華潤系入主金種子酒一年后，后者的虧損局面仍沒有好轉。

 

　　1月30日晚間，金種子酒發(fā)布了2022年業(yè)績預告，預計去年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.75億元到-1.95億元，相比2021年虧損的1.66億元，虧損程度進一步擴大。

 

　　不過對于這份業(yè)績快報，金種子酒倒顯得十分平靜。其稱，報告期內(nèi)，公司啟動了組織、品牌、產(chǎn)品等業(yè)務的重塑工作，市場處于適應調(diào)整期。

 

　　根據(jù)長城證券2月3日研報，目前白酒板塊已從底部反彈40%以上。本輪行情系由情緒和預期引導，當前行業(yè)基本面存在一定壓力累積，從報告質(zhì)量上看酒企2022年增長質(zhì)量整體有所下滑。白酒規(guī)上企業(yè)數(shù)量減幅大幅降低，或顯示行業(yè)競正在進入新階段，頭部名酒與區(qū)域龍頭將面臨更多直接競爭。

 

　　在競爭愈發(fā)激烈的白酒賽道中，金種子酒還有多少調(diào)整時間？

 

 

　　作為計劃經(jīng)濟時代的產(chǎn)物，金種子酒在過去十年間受到消費升級及安徽省內(nèi)名酒擠壓影響，落伍十分明顯。2012年，金種子酒營收曾達到歷史最高點22.94億元，但自2018年起，該公司銷售收入規(guī)模便開始收窄。

 

　　2019年，金種子酒營收下滑至9.14億元，而在2021年，公司更是由盈轉虧，其中前三季度虧損了1.44億元，在A股19家白酒上市公司中排名倒數(shù)第一。為此，上交所還曾向金種子酒下發(fā)了監(jiān)管工作函，對于金種子酒主營業(yè)務可持續(xù)性經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等方面提出疑問。

 

　　彼時金種子酒坦言：“公司低端產(chǎn)品占比高、毛利低，而中高端產(chǎn)品培育市場尚需時間。在中國酒類消費整體升級趨勢下，低端產(chǎn)品市場需求斷層式下降，原有優(yōu)勢產(chǎn)品成為拖累；同時，中高端產(chǎn)品尚未能占領市場，企業(yè)急需找到破局之路。”

 

　　在此情況下，華潤的入局給了金種子酒希望。

 

　　2022年2月，金種子酒控股股東阜陽投資發(fā)展集團有限公司以非公開協(xié)議轉讓方式將所持金種子集團49%的股權轉讓給華潤戰(zhàn)略投資有限公司，至此華潤成為金種子酒二股東。同年7月，華潤啤酒旗下多名大區(qū)一把手相繼入駐金種子酒核心管理層，包括華潤啤酒首席執(zhí)行官侯孝海也擔任了金種子酒集團董事。目前金種子酒6名董事中，華潤系人員就占了3席。

 

　　在業(yè)內(nèi)看來，此次合作于金種子酒來說，可以助力公司扭轉經(jīng)營虧損局勢，解決渠道萎縮的問題，推進高端化全國化，加速企業(yè)改革進程。關于這點，從機構的評級中也可以看出來。

 

　　過去一年，由于受到華潤加持，金種子酒普遍備被券商看好，其中包括信達證券、國聯(lián)證券、方達證券等均給出了“買入”評級，東亞前海證券則給出了“增持”評級。但即便受到萬眾期待，金種子酒的追趕亦顯得十分艱難。

 

　　縱觀白酒行業(yè)，作為馥郁香型白酒的代表之一，金種子酒曾與古井貢酒、口子窖酒、迎駕貢酒一同被業(yè)內(nèi)稱為“徽酒四杰”。但對比業(yè)績發(fā)現(xiàn)，無論是在收入規(guī)模、盈利能力還是市值方面，目前金種子酒已被其他3家酒企甩下一大截。

 

　　公開數(shù)據(jù)顯示，在2022年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖分別實現(xiàn)營收127.6億元、38.92億元、37.62億元，而金種子收入僅有8.15億元；凈利潤方面，前述三家酒企均為正值，唯金種子虧損了1.36億元。此外，當前已有8家白酒上市公司公布業(yè)績快報，均取得不同程度的增長，只有金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)預虧。

 

　　從利潤表來看，造成金種子酒虧損的最大原因依然是成本費用。在銷售規(guī)模開始收窄的那幾年，金種子酒營業(yè)成本占營收的比重逐漸攀升，從2018年的50%以下，發(fā)展到2020年的超70%。而極高的營業(yè)成本，也導致金種子酒的毛利率始終低于同行業(yè)白酒公司。中高端產(chǎn)品尚未培育成熟，低端產(chǎn)品帶不動毛利率，也就成了阻礙金種子酒發(fā)展的桎梏。

 

　　對于金種子酒而言，產(chǎn)品結構能否升級，已經(jīng)成為了公司能否止虧的關鍵一步。

 

 

　　1月18日下午，金種子酒業(yè)召開2023年業(yè)務啟動會，明確公司2023經(jīng)營方向。據(jù)了解，金種子酒業(yè)分別與組織重塑等7個攻關項目組負責人簽署了打贏攻堅硬仗“軍令狀”，并下達了七場必贏之戰(zhàn)的各項攻堅目標任務。預計2023全年公司仍將繼續(xù)打造扁平化、高效化的組織來促進市場全國化、品牌高端化。

 

　　德邦證券認為，在“做強底盤，做大馥合香，提質(zhì)增效，再創(chuàng)新輝煌”的發(fā)展戰(zhàn)略引領下，金種子酒后續(xù)相關產(chǎn)品和渠道管理舉措或將陸續(xù)出臺，外部環(huán)境上餐飲業(yè)逐漸復蘇后也有利于新品和高價位產(chǎn)品的推廣，2023年有望再啟新征程。

 

　　事實上，盡管目前已有多家白酒上市公司業(yè)績預喜，但對于白酒行業(yè)來說，真正決定公司業(yè)績上行的還是終端消費。

 

　　大公快消查詢各大電商平臺發(fā)現(xiàn)，在剛剛過去的兔年春節(jié)期間，白酒消費迎來了久違的復蘇。據(jù)京東小時購發(fā)布的《2023年春節(jié)即時消費數(shù)據(jù)報告》，白酒禮盒銷售額同比增長超10倍。而酒類電商平臺1919公布的數(shù)據(jù)顯示，年貨節(jié)期間，白酒銷量同比上漲了36.01%。

 

　　安信證券研報稱，今年春節(jié)白酒終端動銷旺盛，宴席和禮贈市場受益于返鄉(xiāng)潮復蘇明顯，區(qū)域酒表現(xiàn)突出。整體呈現(xiàn)出區(qū)域分化、品相分化的特點。其中，300元以下價格帶區(qū)域酒產(chǎn)品受益于返鄉(xiāng)潮帶動的聚飲場景以及宴席市場的回補需求。宴席場景的增加有力刺激區(qū)域中檔酒需求。另外，返鄉(xiāng)潮背景下，禮贈市場也有明顯恢復，高端酒表現(xiàn)穩(wěn)健。

 

　　但安信證券也指，從投資策略視角來看，高端率先享受行業(yè)復蘇紅利確定性高，區(qū)域酒有宴席市場恢復帶來的消費彈性，同時隨著需求回暖，預計在二、三季度有高彈性。次高端復蘇除經(jīng)濟活躍度改善外，重點看經(jīng)銷商信心恢復及各自擴張邏輯。

 

　　縱觀行業(yè)內(nèi)不同價位帶白酒品牌，高端酒增長多依賴核心大單品的量價齊升，體現(xiàn)在財務指標上則是品牌驅動、費用率低、盈利持續(xù)穩(wěn)健改善；次高端酒則依賴單品渠道擴張，在行業(yè)景氣度高漲、渠道經(jīng)銷商信心強化時通過品牌降維打擊、渠道適當讓利，能夠實現(xiàn)快速增長。

 

　　而區(qū)域名酒有深耕的渠道和豐富的產(chǎn)品線，能夠憑借在當?shù)氐南M者品牌忠誠度和具有攔截能力的渠道，進行產(chǎn)品結構升級，當更高價位帶產(chǎn)品實現(xiàn)放量時，公司便會出現(xiàn)較大幅度利潤率提升。

 

　　回看金種子酒，在2019年以前，公司一直以低端酒為主，直至2020年開啟中高端轉型之路，并推出了金種子系列、金種子馥合香、醉三秋1507三種中高檔產(chǎn)品。其中，金種子馥合香被公司定位為徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的戰(zhàn)略性產(chǎn)品。

 

　　不過數(shù)據(jù)顯示，2021年金種子中高端白酒的營收僅達到3.43億元。而在2022年前三季度，公司中高檔白酒收入更是只有5078.88萬元，并沒有進入千億門檻，品牌力仍未顯現(xiàn)。

 

　　知名酒類分析師蔡學飛表示，金種子目前正圍繞以馥合香為主的高端化以及新的產(chǎn)品線布局，但實際上，這對于企業(yè)的前置性投入和品牌力要求非常高。

 

　　未來，金種子酒能否憑借華潤的資源突破重圍，并以“馥合香”為抓手在200+價位實現(xiàn)產(chǎn)品升級，這對公司和投資人華潤來說都是不小的挑戰(zhàn)。