在2014年上市時，今世緣提出全國化發(fā)展的戰(zhàn)略布局，并順勢喊出了“精耕省內(nèi)、突破省外”的口號。

　　到了2021年，今世緣對全國化目標(biāo)有了具體規(guī)劃，透露要“通過5年的努力，今世緣省外市場的銷售占整個公司銷售的20%左右。”不過，從其最新業(yè)績來看，今世緣全國化進(jìn)展緩慢，省外營收占比仍不足一成。

　　“從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，區(qū)域白酒企業(yè)在全國化上都不是很成功，因而，戰(zhàn)略重點(diǎn)仍是在大本營市場內(nèi)進(jìn)行深耕細(xì)作。”快消行業(yè)分析師康定平表示，2024年以來，白酒動銷變慢、消費(fèi)場景萎縮，渠道庫存走高、資金壓力上升，在這樣的情況下，白酒企業(yè)的首要任務(wù)就是適當(dāng)?shù)亟档驮鲩L目標(biāo)，助力渠道消化庫存，從而保證產(chǎn)品的價盤穩(wěn)定在可控的范圍之內(nèi)。

　　合同負(fù)債較上年下降超七成

　　近日，今世緣披露了2024年半年度業(yè)績報告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收73.04億元，同比增長22.36%；歸屬于上市股東的凈利潤24.61億元，同比增長20.08%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.47億元，同比增長56.09%。


　　從季度來看，公司一季度營收46.71億元，凈利潤15.33億元；二季度營收26.34億元，凈利潤9.29億元。值得注意的是，今世緣二季度的營收和凈利潤環(huán)比下滑幅度較大，營收跌幅達(dá)到了43.61%，凈利潤跌幅達(dá)到了39.39%。

　　今年6月，今世緣在投資者來訪接待記錄表中表示，二季度總體來說是淡季。“今年3-5月份不太好，但是同比數(shù)據(jù)還是可以。主要是去年3-5月份也不好。區(qū)別是今年比去年心態(tài)更好，也更適應(yīng)環(huán)境。”

　　“今世緣二季度業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于一季度，除了淡季因素，主要還是白酒消費(fèi)動力不足，特別是今世緣的經(jīng)銷商在2024年明顯感受了陣陣寒意。”康定平如上表示。

　　今世緣白酒類產(chǎn)品按照價位帶劃分產(chǎn)品檔次，特A+類為出廠指導(dǎo)價300元（含稅，下同）以上的產(chǎn)品，特A類為100—300元價位帶產(chǎn)品，A類為50—100元價位帶產(chǎn)品，B類為20—50元價位帶產(chǎn)品，C類、D類為20元以下價位帶產(chǎn)品，其他為非白酒產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，今世緣特A+類、特A類以及A類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收46.54億元、22.16億元、2.58億元，同比提升21.91%、26.05%、14.32%。相比之下，今世緣低端酒表現(xiàn)并不出彩，B類、C類、D類產(chǎn)品營收均出現(xiàn)不同程度的下滑。


　　合同負(fù)債是白酒公司經(jīng)營情況的重要指標(biāo)，是白酒公司業(yè)績蓄水池，代表了經(jīng)銷商向企業(yè)的打款意愿，是市場預(yù)期的一個風(fēng)向標(biāo)。合同負(fù)債下降，往往意味著經(jīng)銷商采購積極性下降，對未來銷售的預(yù)期變得更為謹(jǐn)慎。

　　值得注意的是，2024年上半年，今世緣的合同負(fù)債為6.27億元，較上年期末下降73.86%。對此，今世緣解釋稱，主要系季節(jié)性因素導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)的減少。

　　“今世緣合同負(fù)債下降的主要原因是它有一個三年績效考核，合同負(fù)債的下降轉(zhuǎn)化為企業(yè)的銷售額。”酒類分析師蔡學(xué)飛表示，今世緣本身作為一個高速發(fā)展的企業(yè)，它有意的通過降低合同負(fù)債來完善這個渠道服務(wù)，減輕渠道的壓力，恢復(fù)渠道彈性和價格的穩(wěn)定，從而保持相對良性的發(fā)展態(tài)勢。

　　在酒水行業(yè)研究者歐陽千里看來，2023年今世緣沖刺百億，需要較高的合同負(fù)債來助推百億營收的實(shí)現(xiàn)，而今百億已過，士氣大增，也就意味著今世緣需要降低合同負(fù)債來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

　　中國酒業(yè)評論人肖竹青對大公快消表示，整個經(jīng)銷商的庫存像堰塞湖一樣已經(jīng)成為白酒行業(yè)最大的風(fēng)險。今世緣為了讓經(jīng)銷商休養(yǎng)生息，主動降低了對經(jīng)銷商的壓貨，因此帶來經(jīng)銷合同負(fù)債的減少。

　　2024年上半年，今世緣存貨水平已達(dá)到高位，達(dá)到了45.99億元，同比增長15.62％；值得一提的，2011年這一數(shù)據(jù)僅為7.78億元。

　　有經(jīng)銷商表示，今世緣現(xiàn)在并不好賣。另有商家稱，賣今世緣酒讓自己的利益受到很大損失。

　　有店主在黑貓投訴平臺投訴表示，2024年3月14日，今世緣業(yè)務(wù)員來店里推銷今世緣老地球酒，這種酒正常市場價550－560元/箱，而他（今世緣業(yè)務(wù)員）給的價格是660元/箱，說以后會有紅包和陳列獎勵，但這里的獎勵只是相當(dāng)于購物券，所以還得繼續(xù)和他拿貨，但他的價格又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場價，“現(xiàn)在我賣一箱酒就要賠60元”。


　　值得注意的是，2024年上半年，今世緣銷售費(fèi)用為9.84億元，同比增長10.46％；研發(fā)費(fèi)用為2360.81萬元，銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的超40倍。

　　全國化進(jìn)展緩慢

　　今世緣在2023年業(yè)績報告中指出，根據(jù)市場形勢、錨定“2025年挑戰(zhàn)營收150億”的既定戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合2023經(jīng)營績效情況，公司確定2024年經(jīng)營目標(biāo)為總營收122億元左右，凈利潤37億元左右。

　　從2024年上半年業(yè)績來看，今世緣已完成近六成的年度目標(biāo)，雖然業(yè)績增長勢頭較好，但全國化依舊是今世緣難以逾越的難關(guān)。

　　在2014年上市之時，今世緣曾表示，公司將逐步擴(kuò)大國緣、今世緣及高溝品牌的市場份額，推進(jìn)全國化市場戰(zhàn)略。然而，10年過去了，今世緣全國化進(jìn)展依舊緩慢。

　　目前，江蘇市場仍是今世緣的營收支柱，江蘇省內(nèi)營收占據(jù)今世緣總營收的九成以上。2024年上半年，今世緣省內(nèi)營收為66.58億元，省外營收為5.99億元。

　　今世緣曾在2023年業(yè)績報告中表示，要專注白酒主業(yè)，堅持“穩(wěn)中求進(jìn)，好中求快”總基調(diào)和品牌向上總方向，實(shí)施“多品牌、單聚焦、全國化”發(fā)展戰(zhàn)略，堅持省內(nèi)精耕攀頂，省外攻城拔寨，積極應(yīng)對白酒行業(yè)發(fā)展分化趨勢和消費(fèi)需求變化。

　　雖然，今世緣全國化口號喊得響亮，但省外市場卻遲遲未能實(shí)現(xiàn)突破。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，今世緣省外營收占比分別為6.89％、6.58％、7.2％，至今仍不足一成。而省內(nèi)營收占比分別為92.63％、93.04％、92.21％。

　　與此同時，今世緣省外經(jīng)銷商數(shù)量也在減少。據(jù)2024年上半年業(yè)績報告，今世緣期初省外經(jīng)銷商數(shù)量為562個，期末降至516個。

　　蔡學(xué)飛對大公快消表示，今世緣目前在快速進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，這種高端化確實(shí)為今世緣帶來規(guī)模和利潤上的增長，但在行業(yè)調(diào)整周期和整個社會消費(fèi)不振的情況下，特別是在未來風(fēng)險較大的情況下，今世緣依然高度依賴江蘇省內(nèi)市場，這就需要一個穩(wěn)定的基本盤和渠道結(jié)構(gòu)。

　　在上述投資者來訪接待記錄表中，今世緣在回答“省外策略是怎樣的，有調(diào)整嗎?”問題時表示，現(xiàn)在我們越來越有能力和資源走出去。我們是做到百億且盈利水平很高才走出去，平時在省內(nèi)陪練的都是頂級選手，到省外也是有機(jī)會的。但畢竟是人生地不熟，開始肯定有難度。除了已經(jīng)確立的重點(diǎn)市場外，我們會圍繞長三角布局，對安徽、浙江、上海加大投入。

　　在歐陽千里看來，今世緣長期在央視投放廣告，冠名高鐵等，本身就是全國化的體現(xiàn)，但絕非當(dāng)下的重點(diǎn)，其仍然應(yīng)該繼續(xù)深耕江蘇及周邊省份，投入產(chǎn)出更具性價比。

　　此外，今世緣還面臨省內(nèi)市場的挑戰(zhàn)。

　　今世緣在2024年上半年業(yè)績報告中表示，白酒行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯，集中趨勢逐漸加強(qiáng)，行業(yè)競爭加劇，如果公司未及時正確應(yīng)對省內(nèi)外各種市場挑戰(zhàn)，將可能面對市場份額承壓，產(chǎn)品消費(fèi)量下降的風(fēng)險。同時，江蘇市場是白酒消費(fèi)大省，名酒云集，也是公司目前最重要的市場，如果江蘇市場競爭過于激烈將可能導(dǎo)致消費(fèi)者對公司白酒的需求量下降，若公司未能有效應(yīng)對或及時拓展其他市場，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利，從而影響戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　長江證券曾指出，蘇酒面臨全國龍頭直面競爭激烈的問題。蘇酒中洋河和今世緣面臨直面競爭，四開和水晶夢、天之藍(lán)和對開、海之藍(lán)和淡雅基本處于同一價格帶，且均為強(qiáng)勢大單品，整體競爭較為激烈。