近日，知名母嬰品牌孩子王開(kāi)始向北方區(qū)域發(fā)力。

　　6月10日，孩子王兒童用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“孩子王”）發(fā)布公告稱，擬以10.4億元收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際商業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)友國(guó)際”）65%的股權(quán)。交易完成后，樂(lè)友國(guó)際將成為孩子王的控股子公司。

　　根據(jù)公告數(shù)據(jù)，樂(lè)友國(guó)際2021年?duì)I收20.66億元，2022年為19.41億元；2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為-122.77萬(wàn)元，2022年扭虧為盈1.16億元；2021年凈利潤(rùn)為77.53萬(wàn)元，2022年為9822.77萬(wàn)元。 　　對(duì)于此次收購(gòu)，有業(yè)內(nèi)人士表示，可以幫助孩子王彌補(bǔ)地域分布上的短板。

　　重資產(chǎn)大店模式受沖擊
　　收購(gòu)樂(lè)友擴(kuò)大商業(yè)板塊布局

　　公開(kāi)資料顯示，孩子王創(chuàng)立于2009年，總部位于南京。2021年10月，孩子王正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市。但是，上市后的孩子王凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)連年下降。

　　根據(jù)年報(bào)信息，2021年-2022年，孩子王營(yíng)收分別為90.49億元、85.2億元，同比增長(zhǎng)8.3%、-5.84%；歸屬凈利潤(rùn)分別為2.02億元、1.22億元，同比增長(zhǎng)-48.44%、-39.44%。

　　不過(guò)到了2023年一季度，孩子王凈利潤(rùn)開(kāi)始增長(zhǎng)。期內(nèi)，該公司營(yíng)收20.96億元，同比增長(zhǎng)-0.62%；凈利潤(rùn)759.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)123.41%。

　　作為目前國(guó)內(nèi)母嬰行業(yè)最大的渠道商，孩子王持續(xù)加快線下門(mén)店布局。截至2022年末，孩子王已在全國(guó)20個(gè)?。ㄊ校ńK、安徽、四川等近200個(gè)城市（含縣級(jí)市），開(kāi)設(shè)了508家直營(yíng)門(mén)店，但主要集中在華東、中部和華南地區(qū)。

　　與大部分連鎖品牌不同的是，孩子王店鋪規(guī)模較大。通過(guò)2022年報(bào)可以看到，孩子王收入排名前10名的門(mén)店面積大都在3000平方米-7000平方米。這種重資產(chǎn)的大店模式直接導(dǎo)致了孩子王在疫情期間業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。對(duì)此，孩子王在年報(bào)中解釋稱，除了宏觀環(huán)境影響整體客流下降外，還有開(kāi)店增加運(yùn)營(yíng)成本、新店盈利周期延長(zhǎng)所致。

　　而此次被收購(gòu)的樂(lè)友國(guó)際，是走的小店路線，與孩子王的大店恰恰相反。

　　據(jù)了解，樂(lè)友國(guó)際成立于2022年1月18日，其總部位于北京市通州區(qū)。作為中國(guó)母嬰童行業(yè)大型連鎖零售商，截至2022年末，該公司共有693家門(mén)店和7大倉(cāng)庫(kù)，門(mén)店類型有直營(yíng)店（494家）、托管店（50家）和批發(fā)加盟店（149家），主要分布在北京、天津、陜西、青島、成都等城市，其中北京、天津、陜西、河北、遼寧等北部地區(qū)門(mén)店占比超過(guò)70%。其直營(yíng)店平均面積約250平方米，托管店平均面積約130平方米。

　　在相關(guān)公告中，孩子王也提到，公司在上述區(qū)域（樂(lè)友國(guó)際門(mén)店所在區(qū)域）門(mén)店占比低于8%，在北京地區(qū)尚未開(kāi)立門(mén)店，因此本次交易在市場(chǎng)布局方面特別是北方地區(qū)形成較強(qiáng)的互補(bǔ)效應(yīng)，同時(shí)對(duì)孩子王進(jìn)入北京、拓展北方市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。此外，交易完成后，雙方將在市場(chǎng)布局、供應(yīng)鏈資源、倉(cāng)儲(chǔ)物流及數(shù)字化應(yīng)用整合等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　母嬰行業(yè)線下渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　從年報(bào)可以看到，孩子王旗下的奶粉業(yè)務(wù)占比最高。2022年其奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收45.52億元，同比增長(zhǎng)-1.25%，占總營(yíng)收的53.43%。而其自詡的主營(yíng)業(yè)務(wù)“為客戶提供母嬰商品及服務(wù)”營(yíng)收分別為9.215億元、2.52億元，分別占總營(yíng)收的10.82%、2.94%。

　　但是，撐起孩子王業(yè)績(jī)半邊天的奶粉業(yè)務(wù)，在近幾年面臨著新生兒數(shù)量下滑、乳企存貨高、竄貨及低價(jià)甩貨擾亂市場(chǎng)秩序等多重考驗(yàn)。

　　從產(chǎn)量來(lái)看，中商研究院今年1月發(fā)布的《中國(guó)乳制品產(chǎn)業(yè)鏈全景圖》顯示，2018年全國(guó)奶粉產(chǎn)量達(dá)近年來(lái)最低的96.8萬(wàn)噸，2019年奶粉產(chǎn)量回升到105.2萬(wàn)噸。2020年及2021年奶粉產(chǎn)量略有下滑，分別為101.2萬(wàn)噸、97.9萬(wàn)噸，同比下降3.77%、3.25%。

　　從市場(chǎng)環(huán)境看，奶粉所在的中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模增速放緩。博鰲德稻母嬰產(chǎn)業(yè)研究院2021年公布的數(shù)據(jù)顯示，從2010年至2018年，中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模增速不斷加快，在2018年達(dá)到18.5%的增長(zhǎng)高峰。但在這之后，新生兒數(shù)量下滑導(dǎo)致市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)暫緩，2020年，增幅回落至13.3%。

　　但是，隨著鼓勵(lì)生育相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái)，以及居民可支配收入的提高帶來(lái)消費(fèi)能力的增強(qiáng)，我國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模仍呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)母嬰市場(chǎng)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年將突破4萬(wàn)億，到2025年中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4.68萬(wàn)億。

　　普華永道發(fā)布的《母嬰產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書(shū)》顯示，2018年以后，母嬰行業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，線上和線下渠道的競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)入白熱化。渠道成為了企業(yè)們搶占母嬰市場(chǎng)的核心。

　　隨著國(guó)內(nèi)社交和短視頻平臺(tái)的興起，線上渠道的快速崛起擠壓了線下的利潤(rùn)；線下母嬰門(mén)店尋求新的消費(fèi)場(chǎng)景，并借助會(huì)員體系大力發(fā)展私域流量，在新的渠道競(jìng)爭(zhēng)中也贏得了新的消費(fèi)市場(chǎng)。再加上消費(fèi)者需求的多元化，選擇前往母嬰店的消費(fèi)者也在逐步增長(zhǎng)。艾瑞調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，48.3%的消費(fèi)者通過(guò)線上綜合電商平臺(tái)購(gòu)買母嬰商品，去線下母嬰門(mén)店購(gòu)買母嬰商品的消費(fèi)者占比達(dá)40.9%。

　　通過(guò)財(cái)報(bào)也可以看到，孩子王業(yè)績(jī)主要來(lái)源于線下門(mén)店。2022年孩子王線上平臺(tái)營(yíng)收9.38億元，占總營(yíng)收的11.01%，通過(guò)華東、西南、華中、華北、華南、西北、東北地區(qū)門(mén)店收入約75.82億元，占總營(yíng)收的88.99%。

　　在乳業(yè)分析師宋亮看來(lái)，隨著乳業(yè)市場(chǎng)集中度的提升，品牌方話語(yǔ)權(quán)非常強(qiáng)勢(shì)。通過(guò)并購(gòu)等方式的整合，可以提升平臺(tái)方話語(yǔ)權(quán)。

　　香頌資本董事沈萌也向大公快消表示，并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一部分，所以如果此前的并購(gòu)能夠?yàn)楹⒆油鯉?lái)明顯的凈收益，那么不排除會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。

　　那么，如果未來(lái)孩子王繼續(xù)收購(gòu)母嬰品牌公司股權(quán)，在全國(guó)范圍內(nèi)是否出現(xiàn)大量平臺(tái)型門(mén)店？

　　奶粉界的區(qū)域代理將會(huì)消失？

　　針對(duì)后續(xù)是否還會(huì)有其他收并購(gòu)動(dòng)作，大公快消向孩子王發(fā)出采訪函，但截至發(fā)稿仍未得到回復(fù)。

　　在IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來(lái)，通過(guò)孩子王從五星控股分拆成長(zhǎng)，以及收購(gòu)樂(lè)友的情況來(lái)看，孩子王在以后兼并潛力型中小企業(yè)，然后在奶粉行業(yè)選擇形成一個(gè)類似于巨無(wú)霸平臺(tái)公司成長(zhǎng)模式的可能性還是很大的。

　　柏文喜進(jìn)一步表示：“如果出現(xiàn)奶粉行業(yè)的‘巨無(wú)霸’，奶粉生產(chǎn)商被供應(yīng)商‘綁架’則是大概率事件，因?yàn)樯a(chǎn)商與渠道商本來(lái)就是既合作又博弈的關(guān)系，誰(shuí)更有話語(yǔ)權(quán)取決于相比較之下誰(shuí)強(qiáng)誰(shuí)弱。如此態(tài)勢(shì)之下，比如要求奶粉企業(yè)必須先付款或者要求其給出更低的價(jià)格，則是平臺(tái)談判能力、產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈控制力的體現(xiàn)。不過(guò)市場(chǎng)上先供貨后付款的情況在傳統(tǒng)商超，乃至目前的電商領(lǐng)域都是很普遍的。”

　　但沈萌卻認(rèn)為，奶粉界不會(huì)出現(xiàn)這樣的平臺(tái)。他認(rèn)為，奶粉行業(yè)目前的品牌很多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，而且很容易進(jìn)行配方創(chuàng)新，很難做到少數(shù)幾家就能壟斷行業(yè)。

　　對(duì)此，宋亮也持有相似觀點(diǎn)。他表示，目前奶粉市場(chǎng)集中度很高，國(guó)內(nèi)的奶粉企業(yè)不會(huì)將產(chǎn)品完全放手給平臺(tái)來(lái)做代理，外資品牌最多會(huì)給與多一些的費(fèi)用。對(duì)于部分品牌屬性很強(qiáng)的奶粉企業(yè)來(lái)說(shuō)，與平臺(tái)型門(mén)店合作應(yīng)該是可以的，但對(duì)于那些品牌屬性不強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種合作反而會(huì)“受累”，一是平臺(tái)型門(mén)店費(fèi)用高；二是此類門(mén)店不善于做品牌推廣，不利于品牌產(chǎn)品銷售。

　　不過(guò)，沈萌認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)上國(guó)代、省代、區(qū)域代理仍會(huì)一直存在。與其觀點(diǎn)相同，柏文喜亦表示，除非完全實(shí)現(xiàn)在線銷售，否則像國(guó)代、省代、區(qū)域代理這些經(jīng)銷商不會(huì)全都消失的，因?yàn)榍郎毯推放粕谈采w不到的下沉市場(chǎng)的維護(hù)還是需要經(jīng)銷商的。

　　而且，與其他行業(yè)不同的是，自建營(yíng)銷體系的奶粉企業(yè)少之又少。在柏文喜看來(lái)，奶粉的單品貨值、毛利空間和區(qū)域市場(chǎng)銷量，決定了這一商品品類無(wú)法支持總體費(fèi)用較高的廠家自建營(yíng)銷體系，因而會(huì)更加需要依靠成本更低的經(jīng)銷商體系。

　　宋亮亦表示，奶粉行業(yè)本省屬于高度專業(yè)分工的產(chǎn)業(yè)，過(guò)去國(guó)產(chǎn)企業(yè)曾為了應(yīng)對(duì)安全問(wèn)題選擇自建體系，但安全問(wèn)題解決后，這種重資產(chǎn)資源體系對(duì)其本身發(fā)展和經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。