為鞏固中國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇勢頭，人民銀行祭出降息“組合拳”。人行今日(7月22日)公告，為進一步加強逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實體經(jīng)濟力度，即日起將公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.8%調(diào)整為1.7%。同期發(fā)布的7月1年期和5年期以上LPR(貸款市場報價利率)也均下行10個基點，分別報3.35%和3.85%。分析稱，上述操作有助于降低消費和投資成本，更好支持經(jīng)濟回升向好，是人行落實二十屆三中全會精神，深化利率市場化改革、健全市場化利率調(diào)控機制的重要舉措。人行政策框架已發(fā)生重大變化，公開市場利率正成為貨幣政策的核心目標利率，貨幣管理部門將逐步理順“由短及長”的貨幣政策傳導關(guān)系。

　　人行介紹，為優(yōu)化公開市場操作機制，即日起將7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標。與此同時，為加強預期管理，促進LPR發(fā)布時間與金融市場運行時間更好銜接，自今年7月22日起，將LPR發(fā)布時間由每月20日(遇節(jié)假日順延)上午9時15分調(diào)整為9時整。此外，為增加可交易債券規(guī)模，緩解債市供求壓力，自本月起有出售中長期債券需求的MLF(中期借貸便利)參與機構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，人行同步調(diào)降7天期逆回購利率及LPR兩期限報價，預示貨幣政策實施力度已經(jīng)加大，這是深化利率市場化改革、健全市場化利率調(diào)控機制的重要舉措，有助于降低消費和投資成本，支持中國經(jīng)濟回升向好勢頭，“人行貨幣政策利率調(diào)控已進入新階段”。

　　人行利率調(diào)控進入新階段

　　在周茂華看來，LPR報價超預期下行，可令商業(yè)銀行充分利用存款利率市場化調(diào)節(jié)機制，主動管理負債成本，而7天期逆回購利率的下調(diào)，則可引導市場利率中樞下移，助力銀行系統(tǒng)挖掘LPR改革潛力，為進一步降低實體經(jīng)濟融資成本拓展空間。他并指，新政下相關(guān)機構(gòu)在獲取MLF資金時可階段減免質(zhì)押品，可為機構(gòu)釋放更多可出售的中長期債券，此舉有助于增加債券市場供給，進而影響債券市場走勢預期。

　　記者留意到，《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定(下稱，決定)》在“深化金融體制改革”方面明確要求，加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導機制。

　　“公開市場利率正成為中國貨幣政策的核心目標利率。”廣開首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤表示，從《決定》內(nèi)容看，人行政策框架正在發(fā)生重大變化，政策目標利率將更趨簡單化，人行料逐步理順“由短及長”的貨幣政策傳導關(guān)系，“未來LPR報價將轉(zhuǎn)換定價參考標準，即從此前錨定1年期MLF利率，調(diào)整為盯住7天期逆回購利率”。他續(xù)稱，美聯(lián)儲降息趨勢日漸明朗，“美國最快或于9月降息，這無疑為公開市場7天期逆回購利率的調(diào)降創(chuàng)造了空間”。

　　申萬宏源資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧認為，從二十屆三中全會精神看，下半年或是中國“穩(wěn)增長”政策落地的重要窗口，當前市況下LPR機制改革和下行的預期均較強。她分析，LPR報價與MLF利率脫鉤，并與公開市場操作利率相掛鉤，完成了政策利率的改革，且更聚焦短端政策利率;另一方面，7、8月是年中“穩(wěn)增長”重要窗口期，人行雖持續(xù)關(guān)注長債方面的風險，但LPR報價下行的必要性依然較強。

　　下半年降準操作仍可期

　　展望未來，金倩婧相信，LPR報價的下行，料帶動債市收益率的階段性快速回落，考慮到人行對長債收益率快速下行的容忍度較低，不排除人行通過“借入再賣出國債”的方式調(diào)節(jié)長債收益率的可能性，“預計長債收益率的波動性或明顯放大”。

　　周茂華認為，當前中國與發(fā)達經(jīng)濟體處在不同的經(jīng)濟周期，鑒于內(nèi)地較低的物價環(huán)境，以及國際收支的基本平衡，未來人行常規(guī)政策仍有較大施為空間。隨著宏觀政策實施力度的加大，人行下階段將采取措施積極穩(wěn)定市場預期，預計長債利率有望逐步回歸“合理區(qū)間”。他相信，降準工具仍在貨幣政策工具箱中，盡管短期操作的迫切性不高，但人行將依據(jù)宏觀經(jīng)濟、物價，以及市場流動性變化等情況，擇機綜合運用降準、結(jié)構(gòu)性工具等靈活調(diào)控，為實體經(jīng)濟持續(xù)復蘇營造更適宜的貨幣信貸環(huán)境。

　　劉濤提醒，6月人民幣新增信貸規(guī)模雖與2019年至2022年同期相差不大，但較去年同期仍明顯少增，反映當前信貸需求尚不夠強勁。為確保今年全年經(jīng)濟增長預期目標的實現(xiàn)，貨幣政策料續(xù)發(fā)力以更好鞏固經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇的勢頭，“隨著政策利率的調(diào)降，貨幣市場、信貸市場，乃至債券市場利率有望相應(yīng)下調(diào)”。他并指，為有效推動實際利率下行，降低實體經(jīng)濟融資成本，人行未來還可統(tǒng)籌運用再貸款、再貼現(xiàn)，以及降準操作等政策工具。