全球黃金價(jià)格顯著上漲成為2024年初至今國(guó)際金融市場(chǎng)最重要的現(xiàn)象之一。2023年12月底至2024年5月底，全球黃金價(jià)格由每盎司2078美元上漲至每盎司2348美元，上漲了13%。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在新冠疫情前，全球黃金價(jià)格的峰值為2011年9月上旬的每盎司1895美元。2020年7月24日與8月5日，全球黃金價(jià)格分別首次突破每盎司1900美元與2000美元。2024年3月5日、3月28日、4月8日與4月12日，全球黃金價(jià)格分別首次突破每盎司2100美元、2200美元、2300美元與2400美元。不難看出，全球黃金價(jià)格在2024年春天的漲幅格外驚人。

　　近六年漲幅接近翻倍

　　本輪黃金價(jià)格上漲周期始自2018年8月中旬，到了2024年5月底，全球黃金價(jià)格從每盎司1178美元上漲至2348美元，漲幅高達(dá)99%。在這一上漲周期中，最陡峭的時(shí)期有二。第一個(gè)時(shí)期是2018年8月至2020年8月，金價(jià)由每盎司1178美元上漲至2048美元，漲幅達(dá)到74%。第二個(gè)時(shí)期是2022年11月至2024年5月，價(jià)格由每盎司1629美元上漲至2348美元，漲幅達(dá)到44%。

　　要預(yù)測(cè)未來(lái)全球黃金價(jià)格是否還能上漲，前提是要厘清迄今為止金價(jià)為何上漲。2016年是影響經(jīng)濟(jì)金融全球化的標(biāo)志性一年。在這一年上半年，英國(guó)脫歐公投塵埃落定，在這一年年底，特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選。2018年3月，特朗普政府挑起了中美貿(mào)易戰(zhàn)。2020年至2023年，新冠疫情這一世紀(jì)大疫情爆發(fā)并肆虐了三年時(shí)間。在新冠疫情之后，隨著主要發(fā)達(dá)國(guó)家更加追求產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈開始變得更加碎片化。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)并持續(xù)至今。2023年下半年，巴以沖突爆發(fā)并持續(xù)至今。2024年上半年，爆發(fā)了紅海危機(jī)。

　　全球地緣政治經(jīng)濟(jì)沖突易發(fā)頻發(fā)，至少會(huì)產(chǎn)生兩大影響。其一，相關(guān)沖突將通過(guò)沖擊大宗商品市場(chǎng)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)滯脹壓力。其二，相關(guān)沖突將通過(guò)影響投資者情緒來(lái)沖擊全球資產(chǎn)價(jià)格。在通常情況下，全球地緣政治經(jīng)濟(jì)沖突上升將會(huì)強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)情緒，從而減持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、增持安全資產(chǎn)。

　　更重要的是，俄烏沖突爆發(fā)后美國(guó)聯(lián)合盟國(guó)對(duì)俄羅斯的金融制裁，顯著地改變了全球投資者對(duì)安全資產(chǎn)的定義。隨著美國(guó)聯(lián)合盟國(guó)凍結(jié)了俄羅斯的大部分外匯儲(chǔ)備，全球投資者發(fā)現(xiàn)，美國(guó)國(guó)債并沒有他們之前想像的那樣安全。持有美國(guó)國(guó)債除了會(huì)面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)，在特定情形下還會(huì)面臨償付風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這一背景下，自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)至今，中國(guó)、印度、沙特阿拉伯等新興市場(chǎng)大國(guó)，都在緩慢而堅(jiān)定地增持黃金。截至2024年4月底，中國(guó)人行已經(jīng)連續(xù)18個(gè)月增持黃金。根據(jù)高盛的分析，主權(quán)投資者增持黃金，基本上可以解釋本輪全球黃金價(jià)格的顯著上漲。一旦金價(jià)持續(xù)上漲，就會(huì)吸引私人投資者的普遍關(guān)注與持續(xù)跟進(jìn)，進(jìn)而導(dǎo)致金價(jià)進(jìn)一步上升。

　　未來(lái)波動(dòng)性顯著增強(qiáng)

　　未來(lái)黃金價(jià)格還會(huì)上升嗎？筆者認(rèn)為，只要國(guó)際地緣政治經(jīng)濟(jì)沖突依然易發(fā)頻發(fā)，全球安全資產(chǎn)依然匱乏，那么從中期來(lái)看，黃金價(jià)格很可能還會(huì)上升。然而，由于黃金已經(jīng)成為一個(gè)廣受全球機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者關(guān)注的熱門標(biāo)的，這就意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格的波動(dòng)性也會(huì)顯著增強(qiáng)。即使中期看好黃金，那種一次性高杠桿投資黃金的策略依然是非常危險(xiǎn)的。對(duì)于多數(shù)投資者而言，預(yù)先設(shè)定一個(gè)價(jià)格范圍，并在價(jià)格范圍內(nèi)定投黃金的策略，可能是更為明智與有效的。