圖：7月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI顯示出需求不足的問題，原因包括極端天氣如高溫洪澇災(zāi)害等。

　　7月份制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）為49.4，連續(xù)三個(gè)月低于50的榮枯線，且呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)；非制造業(yè)PMI為50.2，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下降。數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨壓力，需要進(jìn)一步的政策支持和市場調(diào)節(jié)。下面是具體分析：

　　首先，國內(nèi)需求不足問題仍然突出。這在制造業(yè)和非制造業(yè)的新訂單指數(shù)中均有體現(xiàn)，二者分別環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.3，以及1個(gè)百分點(diǎn)至45.7。受就業(yè)情況和收入預(yù)期的限制，以及地產(chǎn)下行帶來的財(cái)富效應(yīng)減弱，消費(fèi)者信心持續(xù)處于低位。

　　不過，對(duì)于下半年的消費(fèi)前景，有理由保持樂觀態(tài)度。7月中央政治局會(huì)議已經(jīng)明確提出，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國內(nèi)需求，并強(qiáng)調(diào)服務(wù)消費(fèi)在消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)中的關(guān)鍵作用。國家發(fā)展改革委和財(cái)政部還聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提出了使用約3000億元的超長期特別國債資金來支持汽車報(bào)廢更新和家電產(chǎn)品以舊換新等項(xiàng)目。這一實(shí)質(zhì)性的資金投入預(yù)期將激發(fā)居民消費(fèi)和企業(yè)投資的活力，從而增強(qiáng)下半年經(jīng)濟(jì)增長的潛力。

　　其次，出口環(huán)比改善，但仍處在非景氣區(qū)間。盡管出口情況有所改善，但整體仍處于非景氣區(qū)間。7月份的新出口訂單指數(shù)為48.5，環(huán)比提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但依然低于50的榮枯線。這種小幅改善可能受到美國補(bǔ)庫需求、就業(yè)增長帶動(dòng)消費(fèi)，以及企業(yè)為規(guī)避潛在貿(mào)易壁壘而搶先出口的共同推動(dòng)。然而，地緣政治沖突和即將到來的美國大選等因素可能對(duì)貿(mào)易政策產(chǎn)生影響，導(dǎo)致政策進(jìn)一步收緊。這些外部不確定性因素可能會(huì)對(duì)出口表現(xiàn)帶來波動(dòng)，增加未來出口增長的不確定性。

　　再次，需求不足對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的制約進(jìn)一步加劇。需求不足對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響正在加劇，生產(chǎn)指數(shù)下降至50.1，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，直接體現(xiàn)了這一點(diǎn)。同時(shí)，傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季和局部地區(qū)的極端天氣事件，如高溫和洪澇災(zāi)害，也對(duì)制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成了干擾。產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降至47.8，環(huán)比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯了需求不振對(duì)生產(chǎn)的制約作用。

　　制造業(yè)的供需矛盾依然顯著。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)下降至53.1，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出企業(yè)對(duì)未來的謹(jǐn)慎態(tài)度。主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為49.9和46.3，環(huán)比分別下降1.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)，反映出銷售的下行壓力。中央政治局會(huì)議明確要防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道。后續(xù)相關(guān)措施的落地將有助于穩(wěn)定制造業(yè)的價(jià)格和利潤水平。

　　但與此相對(duì)的是，補(bǔ)庫相關(guān)的其他指標(biāo)，如采購量、進(jìn)口、原材料庫存和從業(yè)人員指數(shù)，均出現(xiàn)了環(huán)比上升，這可能預(yù)示著市場對(duì)未來需求的某種預(yù)期改善。政策層面，“加快專項(xiàng)債券的發(fā)行和使用進(jìn)度，充分利用超長期特別國債”的指導(dǎo)方針，預(yù)示著之后消費(fèi)和投資的修復(fù)速度可能會(huì)加快。加之秋季是傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)的旺季，企業(yè)可能會(huì)利用當(dāng)前原材料價(jià)格下降的機(jī)會(huì)進(jìn)行適度的庫存補(bǔ)充，以備市場需求的增長。

　　最后，建筑業(yè)擴(kuò)張繼續(xù)放緩。建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有所放緩，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.2，環(huán)比降1.1個(gè)百分點(diǎn)。這種放緩主要受兩方面影響：一是不利的天氣條件，如高溫、暴雨和洪澇災(zāi)害，對(duì)建筑項(xiàng)目的進(jìn)度造成了阻礙；二是房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷。

　　樓市何時(shí)?復(fù)蘇成關(guān)鍵之一

　　房地產(chǎn)市場的?復(fù)蘇對(duì)于內(nèi)需增長而言尤為重要，但7月份的房地產(chǎn)銷售再次出現(xiàn)下滑。不過，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍保持在55以上，基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)活動(dòng)仍保持較快增長趨勢(shì)。隨著雨季的結(jié)束和專項(xiàng)債券資金的及時(shí)注入，預(yù)計(jì)基建項(xiàng)目將得到進(jìn)一步的推動(dòng)，保持穩(wěn)定向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　7月制造業(yè)和非制造業(yè)的PMI指數(shù)持續(xù)顯示出需求不足的問題，這一現(xiàn)象對(duì)工業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成了明顯的制約，原因包括極端天氣如高溫洪澇災(zāi)害、制造業(yè)的傳統(tǒng)淡季、海外逆全球化趨勢(shì)、地產(chǎn)銷售環(huán)比回落等。

　　中央政治局會(huì)議重申了二十屆十三中全會(huì)的立場，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)指出要加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。考慮到經(jīng)濟(jì)增長放緩的壓力，后續(xù)的逆周期調(diào)節(jié)力度有望增強(qiáng)。在存量政策方面，重點(diǎn)是加速專項(xiàng)債券和超長期國債的落地與使用，以及持續(xù)推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等措施。增量政策舉措更值得期待，其推出將有助于提振預(yù)期。