圖：美國8月住所、交通服務(wù)價格環(huán)比上漲，推動核心CPI環(huán)比增速上行

　　美國8月消費物價指數(shù)（CPI）環(huán)比增速持平于7月的0.2%，受去年基數(shù)偏高影響，同比增速自7月2.9%快速降至2.5%；核心CPI環(huán)比增速自7月0.2%升至0.3%，同比增速持平于7月的3.2%。其中，導(dǎo)致核心通脹反彈的因素在于住房、交通等服務(wù)領(lǐng)域。8月，住房價格環(huán)比增速進(jìn)一步升至0.5%，錄得連續(xù)兩個月上行，而7月和6月環(huán)比增速分別為0.4%、0.2%；交通服務(wù)價格環(huán)比增速為3.9%，7月為下降1.6%，主因出行旺季，推動機(jī)票價格上漲。

　　住房通脹環(huán)比增速連續(xù)兩個月上漲，與去年末市場租金價格上漲的滯后傳導(dǎo)有關(guān)。但今年6月之后，市場租金價格環(huán)比增速便開始回落，根據(jù)這一領(lǐng)先關(guān)系，本輪住房通脹反彈可能維持半年左右，但反彈高度相對可控，對通脹影響相對有限。

　　剔除住房之外的核心服務(wù)價格環(huán)比增速小幅反彈至0.1%，此前連續(xù)三個月環(huán)比為零。結(jié)合8月非農(nóng)數(shù)據(jù)中，失業(yè)率小幅回落（自7月的4.3%降至4.2%），薪資同比增速上行（自7月的3.6%升至3.8%），表明美國消費部門韌性尚在，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率較低，軟著陸仍是基準(zhǔn)情景。

　　OPEC增產(chǎn) 原油供給過剩

　　而能源和核心商品價格延續(xù)下跌，推動整體通脹繼續(xù)回落。8月，能源價格環(huán)比下跌0.8%，7月為零；核心商品價格環(huán)比0.2%，7月則跌0.3%。

　　能源價格方面，7月中旬以來，油價震蕩回落。一是受衰退交易影響，疊加近期制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）放緩，需求預(yù)期走弱導(dǎo)致國際大宗商品價格普遍下跌；二是，受油組（OPEC）四季度增產(chǎn)預(yù)期影響，市場擔(dān)憂原油市場進(jìn)入供給過剩的局面。近期油組及其盟友（OPEC+）稱將于10月增產(chǎn)，利比亞也宣布石油生產(chǎn)有望恢復(fù)，推動油價快速回落。盡管9月5日，OPEC+表示將原定本月底到期的日均220萬桶的自愿減產(chǎn)措施延長至11月底，從12月初開始逐月回撤。但并未打消市場對遠(yuǎn)期石油增產(chǎn)的擔(dān)憂，油價走勢延續(xù)疲弱。

　　核心商品方面，二手車和卡車價格環(huán)比延續(xù)下跌，服裝、新車價格環(huán)比反彈，可能與季節(jié)性因素有關(guān)，也表明美國消費部門并未大幅降溫。

　　從市場表現(xiàn)來看，美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，押注9月降息25點子的概率明顯提升，美股全線收漲，美元指數(shù)小幅上行，交易美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)美聯(lián)儲觀察工具（CME FedWatch），市場預(yù)計9月降息25點子的概率升至85%，前一日為66%；預(yù)計9月降息50點子的概率降至15%，前一日為34%；多數(shù)預(yù)計11月、12月分別降息25點子和50點子，年內(nèi)共計降息100點子。

　　從通脹前景來看，預(yù)計受高基數(shù)影響疊加油價走弱，9月美國CPI同比增速或繼續(xù)回落，四季度通脹讀數(shù)或有小幅反彈：首先，去年同期基數(shù)偏低；其次，當(dāng)前住房通脹進(jìn)入反彈期。

　　總體來看，當(dāng)前美國通脹數(shù)據(jù)釋放兩點信號：

　　一是，美國消費尚存韌性，表明經(jīng)濟(jì)衰退概率較低，9月降息25點子較為合理；二是，考慮到市場過早交易美國經(jīng)濟(jì)衰退和降息預(yù)期，而實際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未大幅降溫，待9月降息落地后，衰退交易可能向?復(fù)蘇交易切換，屆時大宗商品價格承壓、美元指數(shù)走弱趨勢可能會轉(zhuǎn)向。