圖：美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美債違約密不可分，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，違約危機(jī)將成為可預(yù)見(jiàn)的“白天鵝”事件，全球面臨災(zāi)難性的金融風(fēng)暴。

　　美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題近期又成為全球金融市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫近日致函國(guó)會(huì)，拋出“重磅炸彈”，表示根據(jù)目前財(cái)政部預(yù)計(jì)，美國(guó)將在2025年1月14日至1月23日之間觸及新的債務(wù)上限，屆時(shí)財(cái)政部將采取“非常規(guī)措施”以避免發(fā)生債務(wù)違約，維護(hù)美國(guó)的金融信譽(yù)。美國(guó)國(guó)會(huì)在2023年達(dá)成的上一次債務(wù)上限暫停協(xié)議已于2025年1月1日正式到期，因此，自1月2日起，美國(guó)債務(wù)上限就將恢復(fù)協(xié)議結(jié)束時(shí)所有法定未償還債務(wù)的限制效力。1月8日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在佛羅里達(dá)州海湖莊園舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，他正在推動(dòng)提高債務(wù)上限以避免違約。

　　美債觸及上限是常態(tài)性問(wèn)題

　　對(duì)于即將面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)，耶倫在任期內(nèi)一定會(huì)采取技術(shù)性非常規(guī)操作來(lái)維持支出，確保美國(guó)政府繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，但她的任期可能也會(huì)隨著拜登總統(tǒng)的任期走向結(jié)束，這對(duì)于即將上任的特朗普來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)燙手山芋。即便非常規(guī)措施可以讓債務(wù)違約推遲幾個(gè)月，提高債務(wù)上限也是勢(shì)在必行，否則，巨額債務(wù)將影響特朗普之前作出的關(guān)于邊境安全和減稅承諾。事實(shí)上，美債面臨觸及上限已經(jīng)成為常態(tài)性問(wèn)題。自1939年設(shè)定450億美元債務(wù)上限以來(lái)，已經(jīng)歷經(jīng)103次調(diào)整。根據(jù)美國(guó)憲法，政府的財(cái)政支出和債務(wù)發(fā)行必須經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，國(guó)會(huì)設(shè)定聯(lián)邦政府負(fù)債的最大規(guī)模，旨在防止政府債務(wù)過(guò)度膨脹。從債務(wù)上限調(diào)整的頻率可見(jiàn)，美國(guó)政府長(zhǎng)期存在收支不平衡問(wèn)題。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)國(guó)債規(guī)模總額已突破36萬(wàn)億美元，約是美國(guó)2023年GDP的130%，創(chuàng)下歷史新高?；仡櫄v史，美國(guó)債務(wù)上限的設(shè)定并未有效控制債務(wù)的擴(kuò)張，反而成為兩黨博弈的角斗場(chǎng)。其最主要的分歧在于提高債務(wù)上限的同時(shí)，通過(guò)何種方式削減財(cái)政赤字。因此，兩黨對(duì)于提高債務(wù)上限的附帶條件各持所見(jiàn)，導(dǎo)致陷入僵局。此次美債觸及新的債務(wù)上限的時(shí)間節(jié)點(diǎn)比較敏感，正處于總統(tǒng)權(quán)力交接時(shí)期。鑒于共和黨控制國(guó)會(huì)兩院，特朗普政府會(huì)想盡辦法解決債務(wù)危機(jī)，但兩黨政治博弈不可避免，必定會(huì)不停試探對(duì)方底線，為黨派利益甚至不惜賭上國(guó)家信用，很可能會(huì)重現(xiàn)2011年奧巴馬時(shí)期，兩黨最后一刻才達(dá)成一致的焦灼情形，出現(xiàn)政府停擺、主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)、股市大跌，引發(fā)全球金融市場(chǎng)恐慌。

　　美國(guó)政府應(yīng)負(fù)責(zé)任地看待和解決債務(wù)問(wèn)題，而不是繼續(xù)滾雪球。雖然從理論上講，債務(wù)雪球并無(wú)上限，只要美聯(lián)儲(chǔ)和全球投資者能夠持續(xù)購(gòu)買美債，聯(lián)邦政府就可以通過(guò)發(fā)行新債來(lái)還清舊債和維持政府運(yùn)行。但是，越滾越大的債務(wù)雪球也意味著風(fēng)險(xiǎn)的累積。一方面，債務(wù)的增加會(huì)導(dǎo)致利息支出上升，從而擠壓政府支出，影響美國(guó)的財(cái)政可持續(xù)性。另一方面，過(guò)度負(fù)債和違約風(fēng)險(xiǎn)也可能導(dǎo)致國(guó)際投資者對(duì)美債的需求下降，從而影響融資成本和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)又與美債違約密不可分，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)雪球無(wú)法繼續(xù)滾動(dòng)，違約危機(jī)將成為可預(yù)見(jiàn)的“灰犀?！笔录蛎媾R災(zāi)難性的金融風(fēng)暴。

　　全球信貸市場(chǎng)受牽連

　　耶倫稱美國(guó)歷史上并非沒(méi)有違約，但事實(shí)上，曾出現(xiàn)四次違約：1862年內(nèi)戰(zhàn)即期票據(jù)違約、1933年黃金債券違約、1968年銀元兌換違約和1971年布雷頓森林體系黃金兌換違約。美國(guó)是全球最大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)的信用危機(jī)直接關(guān)系到全球金融市場(chǎng)的血液─美元的信譽(yù)。一旦信用崩塌，美元將面臨貶值壓力。同時(shí)，美債是全球信貸市場(chǎng)的基石，任何關(guān)于美債違約的消息都可能導(dǎo)致全球信貸市場(chǎng)的緊張。債務(wù)上限危機(jī)通常會(huì)導(dǎo)致美債市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其是短期國(guó)債的收益率上升，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)。如果違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，影響主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美債將面臨大規(guī)模拋售。同時(shí)，美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也會(huì)遭遇大規(guī)模拋售，造成市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)“踩踏效應(yīng)”。由于金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的外溢性，屆時(shí)，不僅是美國(guó)境內(nèi)，國(guó)際金融市場(chǎng)都將受到劇烈沖擊，波及各國(guó)，使世界陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)并非美國(guó)境內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，短期的解決也不過(guò)是埋下一顆影響全球的“定時(shí)炸彈”。

　?。ㄗ髡邽閲?guó)際金融論壇（IFF）學(xué)術(shù)委員、上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院教授）

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