圖：特別國(guó)債的資金用途也有望進(jìn)一步擴(kuò)展至設(shè)備更新、技術(shù)創(chuàng)新投資、重大項(xiàng)目基建等領(lǐng)域。\大公報(bào)AI制圖

　　周四召開的中央政治局會(huì)議，對(duì)于下一步經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了部署，并明確指出“要加大財(cái)政貨幣逆周期調(diào)節(jié)力度”。鑒于增量貨幣政策已經(jīng)明確，本文嘗試分析后續(xù)財(cái)政政策的走向。

　　中央政治局會(huì)議一般每月召開一次，通常只在4、7、11/12月的會(huì)議上討論經(jīng)濟(jì)議題。今次“超常規(guī)”的動(dòng)向，反映出當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的迫切性。

　　從最新披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，確實(shí)也出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的趨勢(shì)。實(shí)業(yè)方面，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降17.8%，同比增速由升轉(zhuǎn)跌；財(cái)政方面，1至8月收支缺口增至2.61萬(wàn)億元（人民幣，下同），較去年同期差額擴(kuò)大三成；就業(yè)方面，8月份16至24歲青年失業(yè)率升至18.8%、創(chuàng)出歷史新高。

　　加快地方債發(fā)行進(jìn)度

　　據(jù)推測(cè)，三季度經(jīng)濟(jì)增速很可能低于二季度的4.7%，這也使得達(dá)到5%的全年目標(biāo)壓力較大，在官方表述中也出現(xiàn)了“努力完成”與“堅(jiān)決完成”的措辭搖擺。

　　如此看來(lái)，僅憑貨幣政策的支撐并不足夠。本月中央政治局會(huì)議對(duì)于財(cái)政政策的定調(diào)，沒有沿用實(shí)行多年的“積極”表述，而是著重強(qiáng)調(diào)“加大力度”和“逆周期調(diào)節(jié)”功能，凸顯政策立場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向。

　　在筆者看來(lái)，年內(nèi)財(cái)策發(fā)力方向主要包括兩個(gè)層面：存量政策提速與增量政策落地。

　　有關(guān)存量政策，根據(jù)年初安排，今年計(jì)劃發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債和3.9萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債。從目前情況看，超長(zhǎng)期特別國(guó)債已發(fā)行3000億元，主要用于“兩新”項(xiàng)目（更新?lián)Q新），剩余的7000億元資金需要在四季度加速發(fā)行

　　而由于滿足收益回報(bào)要求的項(xiàng)目已被挖掘殆盡，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度也大幅落后于預(yù)期。今年前七個(gè)月，地方新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度約45%，不及2019至2023年近66%的平均水平。

　　提高預(yù)算赤字率上限

　　雖然三季度開始，地方專項(xiàng)債陡然提速，8月新增規(guī)模8000億元，9月規(guī)模1.28萬(wàn)億元，連續(xù)兩個(gè)月創(chuàng)出年內(nèi)新高，但部分債券發(fā)行只是用于償還存量債務(wù)，并未形成實(shí)際工作量、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)接下來(lái)的債務(wù)投放領(lǐng)域會(huì)有所轉(zhuǎn)變。

　　有關(guān)增量政策，年內(nèi)仍有機(jī)會(huì)新增超長(zhǎng)期特別國(guó)債額度，發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到1至2萬(wàn)億元，借此填補(bǔ)財(cái)政缺口。

　　須注意的是，特別國(guó)債的資金用途也有望進(jìn)一步擴(kuò)展，從過去聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，拓寬至設(shè)備更新、技術(shù)創(chuàng)新投資、重大項(xiàng)目基建、彈性較大的消費(fèi)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。以此類推，地方專項(xiàng)債未來(lái)也有希望更多用于支持房地產(chǎn)收儲(chǔ)、發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼、公共領(lǐng)域投資等領(lǐng)域，部分重點(diǎn)項(xiàng)目有可能得到中央政府貼息支持。

　　此外，10月份召開的全國(guó)人大常委會(huì)也為預(yù)算調(diào)整提供了政策窗口。去年10月底，中央政府決定調(diào)整財(cái)政預(yù)算，赤字率由3%提高至3.8%，考慮到今年財(cái)政預(yù)算赤字率僅為3%，接下來(lái)仍存在一定的臨時(shí)提升空間。