3月以來(lái)的國(guó)際金融市場(chǎng)讓人眼花繚亂，世界金融風(fēng)暴的中心迅速?gòu)拿绹?guó)向歐洲蔓延。繼硅谷銀行破產(chǎn)之后，瑞士第二大銀行─瑞信轟然倒下，讓歐洲陷入了極度恐慌。

　　這兩年，瑞信丑聞不斷，連續(xù)三年出現(xiàn)巨額虧損。即使人們對(duì)瑞信的信心有所動(dòng)搖，但沒(méi)有想到，這家有著160多年歷史的金融老店會(huì)以這種方式、如此快的速度走進(jìn)歷史。

　　剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，瑞銀與瑞信的談判也是一波三折。先是傳出瑞銀準(zhǔn)備出價(jià)10億瑞郎收購(gòu)，最后以30億瑞郎的價(jià)格成交，相當(dāng)于周五收市價(jià)的40%。這項(xiàng)交易同時(shí)規(guī)定，瑞信160億瑞郎的AT1債券價(jià)值歸零，令市場(chǎng)大驚失色。股東利益在這次交易中打了個(gè)六折，算是為投資者保留了一點(diǎn)體面，但持有瑞信AT1債券的債權(quán)人則血本無(wú)歸，完全顛覆了人們的認(rèn)知。

　　AT1債券本質(zhì)上是應(yīng)急可轉(zhuǎn)換債（俗稱可可債）中的一種，該債券誕生于2008年金融海嘯之后，以滿足2010年出臺(tái)的《巴塞爾協(xié)定Ⅲ》中提出的對(duì)銀行資本金的要求。當(dāng)銀行資本充足率低于7%水平時(shí)，可可債將被強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換成普通股，債券持有人轉(zhuǎn)為銀行股東并分?jǐn)傘y行虧損，抑或銀行通過(guò)減記全部或部分債券本金。由于AT1債券具有彌補(bǔ)虧損的觸發(fā)機(jī)制條款，當(dāng)然，此類債券屬于風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的債券品種。瑞士金融監(jiān)管局稱，由于政府為拯救瑞信出臺(tái)了支持措施，已觸發(fā)相關(guān)機(jī)制，故將其160億瑞郎的AT1債券價(jià)值完全減記，“從而增加該行的核心資本”。

　　瑞信AT1債券價(jià)值歸零的做法讓可可債券的投資者們頓時(shí)傻了眼。畢竟在投資者看來(lái)，在資本清償架構(gòu)中，債券具有優(yōu)先地位是有明確法律規(guī)定的，盡管AT1（可可債）屬于次級(jí)債，但清償順序仍高于股東，這是傳統(tǒng)金融常識(shí)，但瑞士政府的一紙聲明居然讓債券一夜之間成了廢紙，所謂的西方契約精神蕩然無(wú)存。

　　瑞士行政當(dāng)局以這種方式迅速批準(zhǔn)瑞銀兼併瑞信案，雖然保住了瑞士第二大銀行崩潰的命運(yùn)，但這種做法將對(duì)瑞士金融中心的地位帶來(lái)長(zhǎng)期的負(fù)面沖擊。在某種程度上說(shuō)，瑞信走向終點(diǎn)，同時(shí)也把瑞士的國(guó)家信譽(yù)輸?shù)镁狻?/p>

　　瑞士作為世界著名的金融中心，一直以良好的信譽(yù)而著稱，特別是在保護(hù)客戶的隱私權(quán)方面做得十分出色。但美譽(yù)的背后其實(shí)也有著看不見(jiàn)的骯臟，世界上許多臟錢就放在那里。更何況，瑞士的發(fā)家致富其實(shí)與第二次世界大戰(zhàn)獲得不少意外之財(cái)也有著很大關(guān)系。納粹德國(guó)對(duì)猶太人的屠殺，讓銀行的許多儲(chǔ)戶走進(jìn)了墳?zāi)?，但他們的存款卻留在了瑞士，“無(wú)主之財(cái)”自然被瑞士這些銀行占為己有。

　　到過(guò)瑞士的人無(wú)不被它的美麗所征服。不過(guò)，在成為金融中心之前，瑞士作為山地之國(guó)，交通不便，也算是窮鄉(xiāng)僻壤，人們的就業(yè)相對(duì)困難，所以許多瑞士人選擇到鄰國(guó)打工，并當(dāng)起了保安，據(jù)說(shuō)至今梵蒂岡教皇的衛(wèi)士仍由瑞士人擔(dān)任，這緣于他們?cè)跉v史上留下了極佳信譽(yù)，對(duì)主子的忠誠(chéng)為瑞士人建立了品牌。

　　瑞士政府對(duì)AT1債券的處置無(wú)疑是在改寫(xiě)瑞士的歷史，這一次他們選擇把背叛寫(xiě)在臉上。人們好奇的是，為什么瑞士這次冒著讓自己信譽(yù)毀于一旦的風(fēng)險(xiǎn)去幹這種動(dòng)搖其金融根基的事，其背后的真正原因究竟是什么？

　　3月20日開(kāi)市的香港資本市場(chǎng)血雨腥風(fēng)，銀行債券價(jià)格大跌，恒生指數(shù)一度狂瀉600多點(diǎn)。一方面，歐洲的金融動(dòng)蕩迫使一些歐洲公司將資金從亞洲市場(chǎng)上抽走，另一方面，歐洲的亂局有效阻止了美國(guó)資本的外流，這對(duì)穩(wěn)定美國(guó)金融局勢(shì)十分重要。一些金融專家認(rèn)為，由于瑞信在美國(guó)上市，自然受到美國(guó)有關(guān)法律的規(guī)管，美國(guó)股民持有瑞信股票的人數(shù)也不少，他們揚(yáng)言要把瑞信告上法庭。這宗交易可以說(shuō)是保護(hù)了美國(guó)股民的部分利益，不排除美國(guó)在背后給瑞士施加了強(qiáng)大壓力。

　　AT1債券在歐洲達(dá)到2700多億美元的規(guī)模，瑞信將這類債券歸零，極大震撼了債券市場(chǎng)，AT1面值普遍縮水20%以上，可可債券的拋售潮讓歐洲債券市場(chǎng)經(jīng)受著嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　2022年的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)顛覆了世人對(duì)瑞士的印象，由于瑞士參與對(duì)俄羅斯大亨的制裁，讓所謂的中立原則不攻自破。這一次臨時(shí)修改法律，繞過(guò)大股東的投票表決，同時(shí)將債權(quán)人170億美元的利益一筆勾銷，等于是公開(kāi)“搶劫”，而這樣的舉動(dòng)居然得到美英政府的支持，不能不令人感嘆什么才是“價(jià)值觀相似”。

　　信譽(yù)是金融中心的立命之本，為了瑞信股東的利益，瑞士政府赤膊上陣，看似渡過(guò)了眼前危機(jī)，但失去的卻是瑞士的未來(lái)。金融動(dòng)蕩已成常態(tài)，金融之路越走越窄，人性的貪婪和金融帝國(guó)的放肆把現(xiàn)代金融秩序推向不歸路。在世界百年之大變局中，金融秩序的重構(gòu)當(dāng)是應(yīng)有之義。21世紀(jì)的金融史不僅給雷曼公司留了位置，同樣給硅谷銀行與瑞信做了顯著標(biāo)記。