白酒江湖里一直流傳著“鐵打的‘茅五’，流水的‘老三’”。

 

　　從“茅五瀘”到“茅五洋”再到“茅五劍”，白酒頭兩席的位置始終被茅臺和五糧液占據(jù)著，多年來巋然不動(dòng)，唯有探花不斷更迭，由瀘州老窖、洋河股份、劍南春輪番“卡位”。

 

　　作為濃香型鼻祖，瀘州老窖在2010年以前曾多次擔(dān)任“探花郎”的角色，直至后來因戰(zhàn)略失誤被洋河股份趕超，此后一直在四五六位徘徊。

 

　　2015年，瀘州老窖迎來新任董事長劉淼。這位從1999年開始就在瀘州老窖工作的“老兵”，甫一上任，就給公司制定了“重回前三”的目標(biāo)。此后幾年，劉淼更是多次公開喊話，僅2018年一年，他就重申了至少七次要“重回前三”，可見追趕之心尤為迫切。

 

　　不過盡管口號喊得震天響，但七年過去，瀘州老窖的目標(biāo)始終未能實(shí)現(xiàn)。而且不僅如此，山西汾酒還有大有在一旁“彎道超車”之勢。

 

　　進(jìn)入2022年三季度，白酒銷售迎來旺季，此時(shí)多家白酒上市公司也相繼發(fā)布了2022年三季度業(yè)績業(yè)績報(bào)告。這也意味著，新一輪排位已經(jīng)開始。

 

　　“前有猛虎，后有追兵”，對于瀘州老窖來說，一場激烈的角逐正在上演。

 

 

　　大公快消梳理上市酒企公告發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，瀘州老窖的營業(yè)收入175.25億元，同比增長24.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤82.17億元，同比增幅在30.94%左右。其中第三季度營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤的增幅各在22.28%和31.05%左右。

 

 

　　而洋河股份今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收264.83億元左右，同比增長20.69%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤90.72億元左右，同比增長25.78%左右。而第三季度實(shí)現(xiàn)營收75.75億元左右，同比增長18.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.79億元左右，同比增長40.45%。

 

 

　　山西汾酒今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入221.44億元，同比增長28.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤71.08億元左右，同比增長45.7%。其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為68.1億元，同比增長約32.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.96億元，同比增長約57%。

 

 

　　因此，從營收來看，瀘州老窖已經(jīng)顯著落后于洋河股份、山西汾酒了，降至白酒行業(yè)第五。

 

　　事實(shí)上，根據(jù)以前公布的數(shù)據(jù)，今年上半年，瀘州老窖就曾以116.64億元的收入，輸給了營收達(dá)到189.08億元的洋河股份和營收達(dá)到153.34億元的山西汾酒。

 

　　值得注意的是，在2021年，瀘州老窖的營收曾大于山西汾酒，前者為206.42億元，后者為199.71億元。如今看來，瀘州老窖不僅凈利潤未能趕上洋河股份，且在營收方面依然落后于洋河股份，又被山西汾酒大幅反超了。

 

　　白酒專家歐陽千里曾表示：“所謂名次之爭，實(shí)則是銷售額之爭。”

 

　　從山西汾酒的年報(bào)和半年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，去年以來，山西汾酒便開始在省外瘋狂擴(kuò)張。2021年，該公司新增了628家經(jīng)銷商，2022年上半年又新增了124個(gè)，截至今年上半年末山西汾酒共有3648家經(jīng)銷商。

 

　　與此同時(shí)，在已知三季度業(yè)績的酒企中，山西汾酒于2022年第三季度的營收和凈利潤也是同比漲幅最高的一家，分別達(dá)到32.54%和57%。即便強(qiáng)如貴州茅臺，第三季度營收也才同比增長約15.61%，凈利潤同比增長約15.81%?？梢娚轿鞣诰频陌l(fā)展勢頭十分迅猛，全面超越瀘州老窖，將是大概率事件。

 

　　反觀瀘州老窖，單看2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，該公司在今年上半年共減少了391家經(jīng)銷商，凈減少257家，相較于去年同期減少了近20%。

 

　　而在業(yè)績增速方面，瀘州老窖一季度營收同比增長26%，凈利潤同比增長32.72%；二季度營收同比增長24.09%，凈利潤同比增長28.97%；三季度營收和凈利潤的增幅在22.28%和31.05%左右。同樣都沒趕上山西汾酒。

 

　　中國食品分析師朱丹蓬指出，瀘州老窖目前可以壓貨的渠道、經(jīng)銷商已經(jīng)滿負(fù)荷了，而山西汾酒的全國化渠道拓展還在進(jìn)行中，所以山西汾酒還有大量空白市場可以實(shí)現(xiàn)增長。

 

　　長期以來，瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒在白酒“探花”頭銜下一直廝殺得十分焦灼。如今瀘州老窖還沒翻過洋河股份這座大山，山西汾酒這枚勁敵便已環(huán)伺周圍，這對劉淼來說不可謂不焦慮。

 

　　值得一提的是，山西汾酒曾在2021年年報(bào)中稱“2022年力爭營業(yè)收入較上年度增長25%左右”。此外，該公司還立志要在“十四五”末，即2025年進(jìn)軍白酒行業(yè)第一陣營。這對目前還在“爭三保四”的瀘州老窖來說，無疑是一個(gè)巨大的壓力。

 

 

　　對于瀘州老窖發(fā)展的壓力，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近些年來，以高端酒為主要產(chǎn)品的白酒企業(yè)發(fā)展勢頭更強(qiáng)勁，茅臺、五糧液強(qiáng)勢盤踞中國白酒行業(yè)前二；但瀘州老窖旗下只能依賴國窖1753這一個(gè)高端大單品，且受到茅臺和五糧液的追打、壓制，難以打開更多市場空間。

 

　　事實(shí)上，從收入構(gòu)成來看，瀘州老窖的第一大收入來源并非白酒業(yè)務(wù)，而是貿(mào)易業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，瀘州老窖來自該業(yè)務(wù)的營業(yè)收入達(dá)到383.8億元，同比增長約35%，占總營業(yè)比例為53.29%。

 

　　而從白酒業(yè)務(wù)的各檔產(chǎn)品來看，盡管瀘州老窖的低端產(chǎn)品營收不及中高端產(chǎn)品，但在銷量上前者似乎更勝一籌。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年瀘州老窖中高檔酒類營收為183.97億元，同比增長29%，占總營收比例高達(dá)89.12%；其他酒類營收則為20.18億元，同比減少8.74%，占總營收比例為9.78%。

 

　　銷量方面，2021年瀘州老窖中高檔酒銷售了3.18萬噸，同比提升25.42%，占總銷量比例為40.87%；其他酒類銷量則為4.61萬噸，同比減少51.82%，占總銷量比例為59.25%。

 

　　值得注意的是，瀘州老窖低端產(chǎn)品的銷量下滑主要是由于二曲類產(chǎn)品銷量大幅下降，同時(shí)存活周轉(zhuǎn)天數(shù)從532增加到了730天，顯示出產(chǎn)品動(dòng)銷不利的情況。而基于其他酒類銷量的下滑，去年全年瀘州老窖的總銷售量也下滑了35.64%至7.78萬噸，在A股所有白酒上市公司中排名倒數(shù)第一。

 

　　資料顯示，二曲酒系列是瀘州老窖低端白酒的代表產(chǎn)品，屬于調(diào)香白酒，售價(jià)僅十幾元。2016年，瀘州老窖還曾在此系列上經(jīng)歷過“標(biāo)簽門”事件，大量消費(fèi)者質(zhì)疑瀘州老窖的二曲酒違法國家標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，不過去年該系列產(chǎn)品就因“新國標(biāo)”的壓力而停產(chǎn)。目前，瀘州老窖已推出了新品黑蓋二曲，但市場預(yù)期并不理想。

 

　　中金公司研報(bào)稱，近年來次高端白酒價(jià)位空間持續(xù)上移和拓寬，目前進(jìn)入市場深化運(yùn)營的新階段，次高端白酒有望迎來恢復(fù)性增長。不過中泰證券研報(bào)也指出，相較于次高端價(jià)格帶酒鬼酒、山西汾酒等品牌來說，瀘州老窖估值處在略低水平。

 

　　《巴倫周刊》曾表示，瀘州老窖重返前三仍有壓力。壓力主要來源于行業(yè)競爭對手不斷地聚焦主業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，此外也來源于瀘州老窖的自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及全國化擴(kuò)張仍有待兌現(xiàn)。

 

　　一邊是新國標(biāo)給低端產(chǎn)品帶來的壓力，一邊是次高端酒的優(yōu)勢不足，在努力回歸三強(qiáng)的路上，高端酒或許成了瀘州老窖最后的希望。

 

　　根據(jù)塔堅(jiān)研究市場數(shù)據(jù)，2021年高端白酒約1600億元的銷售規(guī)模中，主要參與者為貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖，市場份額占比分別為57.3％、30.1％、8.6％。從細(xì)分市場看，雖然瀘州老窖的國窖1573在高端酒市場依舊實(shí)力不俗，但相比茅臺和五糧液，份額仍有不小差距。

 

　　朱丹蓬表示：“瀘州老窖“重回三甲”的重要指標(biāo)在于高端產(chǎn)品。目前整個(gè)中國白酒已經(jīng)回歸價(jià)值導(dǎo)向，包括酒文化、酒企品牌價(jià)值、服務(wù)體系、全產(chǎn)業(yè)鏈以及與消費(fèi)者互動(dòng)等因素都至關(guān)重要。同時(shí)，新生代消費(fèi)者的培養(yǎng)也十分關(guān)鍵。”

 

　　值得一提的是，2022年，現(xiàn)年53歲的劉淼再次將“堅(jiān)定重回中國白酒行業(yè)前三”正式列入了瀘州老窖“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略中，并且明確“2022年實(shí)現(xiàn)200億+，2025年突破300億+”。據(jù)了解，劉淼還有7年退休。對于未來瀘州老窖何時(shí)實(shí)現(xiàn)這一計(jì)劃，大公快消將持續(xù)觀察。