隨著消費(fèi)市場(chǎng)的更新迭代，白酒市場(chǎng)馬太效應(yīng)加劇。再加上白酒行業(yè)從增量走向縮量，區(qū)域型酒企的發(fā)展變得愈加艱難。

　　在此背景下，如何生存、如何擺脫區(qū)域特性，成為眾多中小型區(qū)域酒亟待解決的問(wèn)題。但這條路并不好走。

　　以金徽酒為例，8月20日，該公司發(fā)布2024年半年報(bào)，其營(yíng)收為17.54億元，同比增長(zhǎng)15.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）為2.95億元，同比增長(zhǎng)15.96%。這份營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，仍然是其省內(nèi)銷(xiāo)售挑起了“大梁”。

　　上半年省內(nèi)收入貢獻(xiàn)超75%

　　近年來(lái)，“走出去”成為眾多白酒企業(yè)的重要發(fā)展目標(biāo)，包括五糧液、洋河、瀘州老窖等酒企正在加速拓寬國(guó)際市場(chǎng)，但對(duì)于今世緣、金徽酒等區(qū)域型酒企來(lái)說(shuō)，需要的是先“走出省市”，擺脫區(qū)域特征。

　　從收入占比來(lái)看，金徽酒顯然沒(méi)有做到這一點(diǎn)。

　　2024年上半年，金徽酒白酒銷(xiāo)售分部（即主要業(yè)務(wù)）收入17.24億元，其中省內(nèi)收入13.485億元，占主要業(yè)務(wù)收入的78.21%，占總收入的76.89%；省外收入3.76億元，占主要業(yè)務(wù)收入的21.79%，占總收入的21.42%。值得一提的是，在2023年半年報(bào)中，金徽酒并未公布省內(nèi)外業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，而是將其歸于“境內(nèi)”。

　　從商品類(lèi)型看，金徽酒的業(yè)績(jī)主要來(lái)源于300元以下產(chǎn)品。具體看，上半年300元以上商品收入為3.13億元，100-300元商品收入8.9億元，100元以下商品收入為5.22億元，分別占主要業(yè)務(wù)收入的18.14%、51.61%、30.25%。

　　對(duì)此，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)分析，金徽酒Q2百元以下價(jià)格帶增長(zhǎng)較快，省內(nèi)增速高于省外。分區(qū)域看，2024年Q2省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)收入5.00/1.58億元，分別同比增長(zhǎng)8.30%/1.10%。分產(chǎn)品看，2024年Q2公司300元以上/100-300元/100元以下白酒分別實(shí)現(xiàn)收入1.22/3.39/1.98億元，分別同比增長(zhǎng)7.06%/2.65%/13.32%，公司持續(xù)鞏固核心場(chǎng)景和價(jià)格帶占位。

　　太平洋證券也在研報(bào)中提到，“省內(nèi)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，省外略顯乏力”。該機(jī)構(gòu)表示，金徽酒二季度針對(duì)柔和系列H3、H6和星級(jí)系列四星進(jìn)行調(diào)價(jià)控貨，市場(chǎng)投入和市場(chǎng)促銷(xiāo)力度有所縮減，以自然動(dòng)銷(xiāo)去化庫(kù)存為主，因此增速有所降速。

　　在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，隨著整個(gè)中國(guó)名酒的高端化進(jìn)程不斷地深化，在特定的區(qū)域金徽酒還是有自身品牌效應(yīng)的。未來(lái)，如何把區(qū)域的品牌效應(yīng)以及區(qū)域的規(guī)模效應(yīng)向全國(guó)化發(fā)展，是整個(gè)金徽酒未來(lái)發(fā)展之道。

　　但在近年來(lái)，不少頭部白酒品牌為搶占更多市場(chǎng)，通過(guò)加快推新、細(xì)化品鑒會(huì)、會(huì)員升級(jí)等方式不斷下沉，包括金徽酒在內(nèi)的區(qū)域酒生存空間受到擠壓。朱丹蓬也表示，在目前白酒行業(yè)頭部企業(yè)如魚(yú)得水，強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局下，區(qū)域品牌企業(yè)產(chǎn)品的差異化是優(yōu)勢(shì)，但其抗風(fēng)險(xiǎn)能力、品牌打造力、團(tuán)隊(duì)能力、客戶(hù)能力、渠道能力、網(wǎng)絡(luò)能力都不能與目前市場(chǎng)走勢(shì)匹配。而隨著其它名酒渠道下沉，區(qū)域酒的生存空間或被擠壓。

　　不過(guò)，金徽酒并未停止對(duì)外擴(kuò)張的腳步。為了開(kāi)拓新市場(chǎng)等，金徽酒提高了銷(xiāo)售費(fèi)用。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2024年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用為3.36億元，同比增長(zhǎng)13.95%。對(duì)此，金徽酒在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，主要是公司新市場(chǎng)開(kāi)拓、品牌宣傳以及消費(fèi)者培育費(fèi)用增加。

　　對(duì)于一個(gè)白酒品牌來(lái)說(shuō)，企業(yè)發(fā)展不只是離不開(kāi)高品質(zhì)的產(chǎn)品，同樣也離不開(kāi)的就是經(jīng)銷(xiāo)商們的發(fā)力。

　　庫(kù)存增長(zhǎng)、凈利率下降

　　財(cái)報(bào)顯示，于2021年，金徽酒經(jīng)銷(xiāo)商589家，其中甘肅省外經(jīng)銷(xiāo)商323家，較上年末凈增加127家；于2022年，經(jīng)銷(xiāo)商共有736家，其中省外經(jīng)銷(xiāo)商496家，較上年末凈增加173家；截至2023年末，經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)增至864家，其中省外經(jīng)銷(xiāo)商增長(zhǎng)至592家，較上年末凈增加96家。

　　從主營(yíng)業(yè)務(wù)分銷(xiāo)售模式情況表來(lái)看，金徽酒2023年經(jīng)銷(xiāo)商模式營(yíng)收約23.77億元，同比增長(zhǎng)25.67%，毛利率62.05%，較上年減少0.48個(gè)百分點(diǎn)。直銷(xiāo)（含團(tuán)購(gòu)）模式收入約6998.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.78%，毛利率75.13%，較上年減少5.05個(gè)百分點(diǎn)。但其互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售模式增速較快，其收入同比增長(zhǎng)128.15%至5859.3萬(wàn)元，毛利率73.09%，增加了16.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　但值得注意的是，雖然金徽酒300元以上白酒商品業(yè)績(jī)處于正向增長(zhǎng)狀態(tài)，但其庫(kù)存量也在逐年增長(zhǎng)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2023年金徽酒300元以上商品生產(chǎn)量為951.74千升，同比增長(zhǎng)54.05%；銷(xiāo)售量為781.05千升，同比增長(zhǎng)51.88%；庫(kù)存量380.09千升，同比增長(zhǎng)81.52%。在2022年，金徽酒將商品分為高中低三檔，這三檔商品庫(kù)存量增速均位于高位，分別同比增長(zhǎng)90.04%、83.71%、69.84%。 　　在2024年上半年，金徽酒庫(kù)存商品增加了11.61萬(wàn)元計(jì)提，而在2023年上半年，該公司庫(kù)存商品增加計(jì)提金額為0，轉(zhuǎn)回或轉(zhuǎn)銷(xiāo)（即本期減少金額）金額為5073.62元。

　　不過(guò)，金徽酒仍然提高了員工的工資待遇。此前金徽酒相關(guān)人員曾向大公快消介紹，公司從高管到員工均有考核指標(biāo)，包括“公司—部門(mén)—員工”三級(jí)考核舉措，其中高級(jí)管理人員通過(guò)簽訂年度目標(biāo)責(zé)任書(shū)及業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲協(xié)議的方式實(shí)行年度+長(zhǎng)效激勵(lì)的雙重考核機(jī)制；部門(mén)考核實(shí)行年度考核+月度考核+OKR三位一體考核方式；生產(chǎn)系統(tǒng)和服務(wù)系統(tǒng)員工實(shí)行內(nèi)部市場(chǎng)化考核，銷(xiāo)售系統(tǒng)員工按照銷(xiāo)售提成方式兌現(xiàn)績(jī)效激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)了縱向考核+橫向考核全覆蓋的正向激勵(lì)考核體系。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)合并資產(chǎn)負(fù)債表，截至2024年6月30日，金徽酒應(yīng)付職工薪酬8161.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.46%；其中長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬1428.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)316.86%。職工薪酬及社保費(fèi)共計(jì)1.01億元，同比增長(zhǎng)1221.44%

　　由于職工薪酬及社保費(fèi)的增加，金徽酒的管理費(fèi)用也在增長(zhǎng)。2024年上半年，公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.37%至1.7億元。

　　然而，在營(yíng)收、銷(xiāo)售費(fèi)用、職工薪酬等數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的時(shí)候，金徽酒的凈利率數(shù)據(jù)卻在下降。根據(jù)東方財(cái)富信息，截至2024年3月31日，金徽酒凈利率為20.39%，到了2024年6月30日，其凈利率降至16.66%。

　　國(guó)聯(lián)證券在研報(bào)中提到，金徽酒第二季度管理費(fèi)用較高主因職工薪酬增加，歸母凈利率為10.90%，同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。