人行周一(1月22日)發(fā)布的1月LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)報(bào)價(jià)保持不變，其中，1年和5年期以上LPR分別持平于上期的3.45%和4.2%，連續(xù)五個(gè)月原地踏步。當(dāng)日，人行還開展了1220億元(人民幣，下同)7天期逆回購操作，中標(biāo)利率持平于1.8%，在對(duì)沖掉當(dāng)日到期的890億元逆回購資金后，單日實(shí)現(xiàn)凈投放330億元。分析稱，春節(jié)前是市場流動(dòng)性敏感時(shí)點(diǎn)，為保持流動(dòng)性合理充裕，節(jié)前降準(zhǔn)仍是人行政策操作的可選項(xiàng)，同時(shí)不排除節(jié)前MLF(中期借貸便利)和1年期LPR同步下行10個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，去年12月金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)收官，去年全年新增信貸、社融亦明顯多增，預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)良好修復(fù)態(tài)勢(shì)，且當(dāng)前實(shí)際信貸利率整體處在合理區(qū)間。另一方面，1月MLF利率保持穩(wěn)定，加之部分銀行凈息差壓力依然較大，“本月LPR保持穩(wěn)定符合預(yù)期”。

　　降息落空無損債市積極情緒

　　記者留意到，為對(duì)沖1月到期的7790億元MLF，人行本月15日超量續(xù)作了9950億元1年期MLF操作，利率維持2.5%不變。由于LPR定價(jià)錨定MLF利率，出于穩(wěn)定銀行凈息差的目的，市場此前預(yù)期本月LPR報(bào)價(jià)或維持原狀。

　　申萬宏源全球資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧觀察到，在信貸投放偏弱、存款利率調(diào)降，以及人行政策寬松表態(tài)帶動(dòng)下，去年上月以來債市降息預(yù)期持續(xù)高漲，本月降息預(yù)期雖然落空，但不會(huì)對(duì)債市積極情緒構(gòu)成利淡影響。她分析，1月降息未果主要有兩方面因素，一是政策利率調(diào)降后很可能會(huì)加劇人民幣匯率的貶值壓力，二是相較于潛在的經(jīng)濟(jì)增長中樞，目前政策利率仍處在偏低位置，政策利率連續(xù)調(diào)降的必要性不高。

　　“LPR報(bào)價(jià)的調(diào)整，需綜合考量宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、政策利率、實(shí)體融資需求，以及銀行經(jīng)營等各方面情況。”周茂華坦言，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍處修復(fù)期，有效需求的復(fù)蘇相對(duì)滯后、復(fù)蘇不夠平衡、微觀主體不夠活躍等問題較為突出，加之外需前景存在不確定性，未來有必要適度加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，合理降低消費(fèi)和投資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)平衡。

　　結(jié)構(gòu)性政策工具料更受倚重

　　展望人行政策操作，華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰提醒，在去年12月已實(shí)施較大規(guī)模MLF和PSL(抵押補(bǔ)充貸款)凈投放后，春節(jié)前進(jìn)一步實(shí)施降準(zhǔn)操作，仍是數(shù)量型政策操作工具的可選項(xiàng)。春節(jié)前長期流動(dòng)性或再度收緊，加之人民幣匯率貶值壓力的增大，降準(zhǔn)操作仍具迫切性。他說：“我們維持春節(jié)前降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)的判斷不變，同時(shí)可考慮MLF和1年期LPR同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR的下行空間相對(duì)較窄，其下行幅度或在0至5個(gè)基點(diǎn)”。

　　周茂華強(qiáng)調(diào)，貨幣政策當(dāng)局有望進(jìn)一步通過降準(zhǔn)、適度調(diào)降MLF利率等方式，暢通政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)LPR利率適度下行，“相較于2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段與態(tài)勢(shì)，2024年LPR報(bào)價(jià)調(diào)整的幅度或低于去年”。他補(bǔ)充說，除繼續(xù)運(yùn)用貨幣總量工具外，結(jié)構(gòu)性政策工具或更受倚重，預(yù)計(jì)人行今年將繼續(xù)借助MLF、再貸款再貼現(xiàn)、PSL等工具引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提升信貸投放的均衡性與效率。

　　債市方面，金倩婧預(yù)期，債市短期尚看不到明顯的利淡因素，從中期維度看政策利率下調(diào)、10年期國債收益率回落至MLF利率以下，以及國債收益率曲線的“牛陡化演繹”仍是趨勢(shì)。她建議，短期重點(diǎn)關(guān)注資金利率和短端收益率的邊際變化，鑒于1年期國債、國開債、同業(yè)存單等核心短端收益率均已低位震蕩近一個(gè)月，在降息預(yù)期落空背景下，短期三者向下突破前期低點(diǎn)的難度較高。