本月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）兩期限品種報(bào)價(jià)維持不變。人行周一發(fā)布的4月1年和5年期以上LPR，分別持平于上月的3.45%、3.95%；同期，人行開(kāi)展總額20億元（人民幣，下同）7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持1.8%。人行介紹，上述操作旨在維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。分析稱，本月MLF（中期借貸便利）利率維持不變，加之部分銀行凈息差壓力較大，LPR報(bào)價(jià)持穩(wěn)符合預(yù)期。為更好兼顧多重目標(biāo)，人行短期料更倚重降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具與改革手段。

周一上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)（Shibor）各短期品種變動(dòng)情況 / 記者倪巍晨制圖

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況維持較高水平，加之年初宏觀政策靠前發(fā)力，人行先后實(shí)施降準(zhǔn)、降息，5年期以上LPR在2月亦大幅下行25個(gè)基點(diǎn)，LPR報(bào)價(jià)下行的迫切性和意愿均不高。另一方面，本月MLF利率維持穩(wěn)定，且部分銀行凈息差壓力依然較大，市場(chǎng)此前已判斷月內(nèi)LPR將“按兵不動(dòng)”。

　　記者留意到，面對(duì)本月到期的1700億元的MLF，人行月中時(shí)縮量續(xù)作了1000億元一年期MLF操作，中標(biāo)利率持平于2.5%不變。市場(chǎng)數(shù)據(jù)也顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期逆回購(gòu)合計(jì)100億元，其中，周一至周五每日的到期量均為20億元。

　　資金面維持中性偏松

　　4月資金面總體維持中性偏松狀態(tài)。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬提醒，歷年4月均是信貸投放小月，信貸投放對(duì)超儲(chǔ)的消耗壓力有所減弱，由于當(dāng)前存款派生的放緩，繳準(zhǔn)減弱對(duì)資金面構(gòu)成一定正向作用。此外，4月雖是傳統(tǒng)繳稅大月，但今年政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，政府債券發(fā)行對(duì)資金面的“抽水效應(yīng)”有限。他認(rèn)為，面對(duì)流動(dòng)性的平穩(wěn)寬松，人行并無(wú)意投放過(guò)多資金，LPR報(bào)價(jià)維持不變符合預(yù)期，未來(lái)LPR下行空間需關(guān)注銀行息差表現(xiàn)和負(fù)債端成本管控情況。

　　周一上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)（Shibor）各短期品種回購(gòu)利率全線回落，表明短期資金面整體偏松。具體看，隔夜利率回調(diào)1.7個(gè)基點(diǎn)至1.7800%，7天期利率下降3.9個(gè)基點(diǎn)至1.8310%，14天期利率回落2.7個(gè)基點(diǎn)至1.9560%，1月期利率下滑1.7個(gè)基點(diǎn)至1.9720%。

　　政策利率與LPR報(bào)價(jià)并非越低越好。周茂華分析，人行在防范潛在“套利空轉(zhuǎn)”風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還要提升政策實(shí)施效率。未來(lái)貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)健略偏松”狀態(tài)，人行將確保流動(dòng)性合理充裕，通過(guò)加強(qiáng)與財(cái)政等政策的配合，引導(dǎo)信貸資源均衡投放，積極盤活存量信貸資金，平衡好“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革”之間的關(guān)系，兼顧好內(nèi)外部的均衡。

　　降準(zhǔn)窗口最快季末出現(xiàn)

　　展望未來(lái)，溫彬指出，監(jiān)管部門要求4月底前全部存款實(shí)現(xiàn)自律定價(jià)，一些地方中小銀行近期正在調(diào)降存款掛牌利率，鑒于目前“高息攬存”現(xiàn)象猶在，前期政策效果若未有效體現(xiàn)，為達(dá)到管控銀行負(fù)債成本、緩解息差收窄壓力，本季后期或開(kāi)啟新一輪存款掛牌利率的下調(diào)。他相信，未來(lái)若存款利率調(diào)降、降準(zhǔn)或降息落地，將為L(zhǎng)PR下行創(chuàng)造空間，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)有望在本季末或今年下半年落地，幅度在0.25或0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　周茂華坦言，為較好兼顧多重目標(biāo)，人行短期更倚重降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具和改革手段，通過(guò)不同工具的協(xié)同，確保流動(dòng)性合理充裕，更好配合財(cái)政政策實(shí)施。上述政策思路有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，提升政策支持的精準(zhǔn)度。他判斷，未來(lái)監(jiān)管監(jiān)管部門將積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，依據(jù)市場(chǎng)實(shí)際狀況用好存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，挖掘LPR改革的紅利，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本，提振微觀主體活力。