繼周二中國(guó)人民銀行(下稱，人行)宣布將7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降20個(gè)基點(diǎn)至1.5%后，本月MLF(中期借貸便利)利率跟隨式下調(diào)。面對(duì)本月5910億元(人民幣，下同)MLF(中期借貸便利)到期資金，人行今日(9月25日)開(kāi)展了總額3000億元的1年期MLF操作，利率較上期調(diào)降30個(gè)基點(diǎn)至2%。分析稱，當(dāng)前MLF利率明顯高于政策利率，此次大幅調(diào)降有助于提振市場(chǎng)信心，提升MLF資金的市場(chǎng)吸引力，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。

　　MLF利率的調(diào)整已在市場(chǎng)預(yù)期之中，事實(shí)上，人行行長(zhǎng)潘功勝本周二曾對(duì)政策利率問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)闡述。他指出，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率，是中國(guó)央行的主要政策利率，7月已將該期限利率從1.8%下調(diào)至1.7%，此次再下降20個(gè)基點(diǎn)至1.5%。市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制下，政策利率的調(diào)整將帶動(dòng)各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的調(diào)整，預(yù)計(jì)MLF利率將下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，人行已明確“近期將降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元”，且年內(nèi)或依據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，擇機(jī)降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。鑒于此，本月MLF縮量續(xù)作，很可能要配合即將落地的降準(zhǔn)操作。

　　降準(zhǔn)窗口下季或再打開(kāi)

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，為保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，人行已加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，相關(guān)數(shù)量和價(jià)格工具的出臺(tái)將帶動(dòng)利率下行，并引致MLF資金短期吸引力的下降。另一方面，7天期逆回購(gòu)利率目前是人行政策利率錨，該利率的下調(diào)也將通過(guò)利率期限結(jié)構(gòu)向中長(zhǎng)端傳導(dǎo)，本月MLF利率因此跟隨式調(diào)降。他續(xù)稱，此次MLF利率下降30個(gè)基點(diǎn)，主要是MLF利率顯著高于政策利率錨，以及10年期國(guó)債利率、同業(yè)存單利率等，“大幅調(diào)降利率可提升MLF資金吸引力，引導(dǎo)更多資金流入小微、三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心”。

　　華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰表示，人行在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)宣布降準(zhǔn)、降息等操作符合預(yù)期，可確保年底前合理力度的信用投放需求，“未來(lái)兩年降準(zhǔn)操作將持續(xù)發(fā)揮重要的流動(dòng)性投放作用”。他并指，今年年中開(kāi)始，人行持續(xù)加快貨幣信用傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)代化改革，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣，置換利率成本高、有定向回籠風(fēng)險(xiǎn)的MLF資金，同時(shí)選擇低成本、見(jiàn)效快、無(wú)到期時(shí)間優(yōu)勢(shì)的降準(zhǔn)工具，這預(yù)示在現(xiàn)有MLF被完全置換為人行買(mǎi)入的國(guó)債前，降準(zhǔn)仍將發(fā)揮其中流砥柱作用。

　　展望未來(lái)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委團(tuán)隊(duì)的報(bào)告指出，1年期MLF下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)至2%后，其利率已接近市場(chǎng)利率水平，MLF資金對(duì)商業(yè)銀行，特別是中小銀行的吸引力將顯著提升，其對(duì)市場(chǎng)利率的牽引力也有望增強(qiáng)?？紤]到今年四季度MLF合計(jì)到期規(guī)模接近3.7萬(wàn)億元，不排除當(dāng)季人行再次降準(zhǔn)的可能性。秦泰判斷，今年12月人行仍有望降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，并可能在2025年春節(jié)后再度降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，或者直接于今年12月降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，借此為明年春節(jié)后的市場(chǎng)需求提供足額流動(dòng)性支持。