圖：中國(guó)的小店消費(fèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入無現(xiàn)金社會(huì)。

　　世界最大的金融是傳統(tǒng)金融，特別是固定收益銀行體系。中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)體、世界上最大的單一經(jīng)濟(jì)體可能是小店消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，即小微經(jīng)濟(jì)。世界上最大的金融和世界上最大的投資藍(lán)海之間，存在無法跨越的鴻溝，即傳統(tǒng)金融難以進(jìn)入小微企業(yè)中。

　　中國(guó)金融發(fā)展最重要的數(shù)位化成果是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是小店消費(fèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入無現(xiàn)金社會(huì)，收入可以完全通過數(shù)位化支付體系完成。所以，小微層面存在著非常豐富的金融基礎(chǔ)設(shè)施，各類型的分賬體系已經(jīng)在小微企業(yè)的收入端得到全面發(fā)展，不僅收入透明，還可以分賬。各種的供應(yīng)鏈關(guān)系、股權(quán)關(guān)系、投資關(guān)系和勞動(dòng)合伙人制關(guān)系，已經(jīng)不再體現(xiàn)為最后算總賬、做利潤(rùn)、再分紅的公司行為?，F(xiàn)實(shí)生活中，很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)在收入端實(shí)行分賬體系的制度安排，實(shí)際上體現(xiàn)了各種各樣的技術(shù)基礎(chǔ)。

　　當(dāng)微觀之處有了這種全球獨(dú)特的金融基礎(chǔ)設(shè)施，我們不應(yīng)該再用傳統(tǒng)的金融思維局限于股與債之間的選擇，前者需要經(jīng)過一系列制度才能體現(xiàn)股東安排，后者則需要償還利息。

　　傳統(tǒng)金融的模式基本以大公司作為標(biāo)的，這也給我們帶來困惑。因?yàn)槿澜绲臉?biāo)的也不過2萬間上市公司，但實(shí)際上每個(gè)市場(chǎng)只有20%、30%的公司有真正交易量，這代表幾乎所有金融都是金融人之間的大規(guī)模交易，因此放大效應(yīng)非常大。此前阿里巴巴（09988）和騰訊（00700）的股價(jià)下跌不少，但這些公司實(shí)際上非常健康。出現(xiàn)這種情況的原因在于，股票定價(jià)模式實(shí)際上放大了未來的利潤(rùn)和市盈率，而所有的放大必將帶來二級(jí)市場(chǎng)巨大的波動(dòng)性，但實(shí)際交易完成的資金很難滲入實(shí)體中。

　　股債之外的投資模式

　　基于強(qiáng)大的微觀分賬體系，滴灌通希望在中國(guó)的小微經(jīng)濟(jì)中推出一條新的金融發(fā)展之路，核心是推出一種新的DRC產(chǎn)品，即Daily Revenue Contract（每日收入分成合同），這三個(gè)詞都很重要。

　　首先，既然可以在收入中進(jìn)行分賬，這就意味投資以“每天回錢、每天收錢”作為回報(bào)的基礎(chǔ)，而非依賴于未來其他形式的退出機(jī)制。其次，一定要在收入上直接收錢，減少大量的交易成本，使得金融能夠無聲無息地滲入數(shù)位化基礎(chǔ)之中，使雙方的投資和回報(bào)關(guān)系每天在無聲中得到解決。最后，要以合同的形式進(jìn)行，合同不但簡(jiǎn)便清晰，還可以隨著認(rèn)知的提升而調(diào)整，可以實(shí)現(xiàn)一批批地投、一點(diǎn)點(diǎn)地投、一點(diǎn)點(diǎn)地變。

　　DRC作為基礎(chǔ)的微觀產(chǎn)品，非股非債，可以讓小微企業(yè)精準(zhǔn)地拿到所需融資。為什么是非股非債呢？首先，它不是“債”，因?yàn)樗挥眠€。小微企業(yè)每天有收入，它就分錢；小微企業(yè)沒有收入，它就不分錢。萬一小店倒閉，DRC停止。對(duì)小店來說，DRC是“非債”的形式。其次，它也不是“股”。投資者賺到一定回報(bào)后，就會(huì)離開這一產(chǎn)品，不會(huì)永久占據(jù)長(zhǎng)期資本進(jìn)而導(dǎo)致股權(quán)稀釋。

　　為什么投資者愿意參與這種模式？最核心理由在于參與其中可以每天收錢，意味著實(shí)現(xiàn)復(fù)利，可以再投資。所以每天都有這兩件事在發(fā)生：一方面，投資每天都在“退出”；另方面，每天的風(fēng)險(xiǎn)敞口都在收窄。

　　從收益上看，投資者每天收錢后，可以重復(fù)投資，使得投資的效率、轉(zhuǎn)換率非常高。資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)可以增加投資回報(bào)，同時(shí)，這種回報(bào)不像傳統(tǒng)金融，它可以把“我賺的”和“你付的”分開，因?yàn)檫@一業(yè)態(tài)將整個(gè)投資“打碎”了。

　　2022年12月底，滴灌通已投資逾2000個(gè)門店，覆蓋200個(gè)品牌商、連鎖店，涉及餐飲、服務(wù)、零售、文體等行業(yè)。當(dāng)金融被“打碎”到“原子”程度，就可以像孩子把一塊塊樂高變成航空母艦一樣，可以在基因?qū)用嬷厮苄∥⒔?jīng)濟(jì)中的融資主體。

　　DRC出現(xiàn)之后，我們就可以將成千上萬的小店匯總成涓涓細(xì)流。中國(guó)有7000萬家街邊小店，連鎖小店只有1400萬家，即連鎖率只有20%，而發(fā)達(dá)國(guó)家已達(dá)到60%、70%。我們?cè)撛趺醋?？必須以“順藤摸瓜”方式。盡管投資對(duì)象是小店，但是得順著“藤”去摸，而“藤”就是消費(fèi)領(lǐng)域中各行各業(yè)的連鎖店、品牌商。搞定了一家連鎖店、品牌商，那就搞定了一條供應(yīng)鏈。再把控制系統(tǒng)搞定，再擁有整個(gè)租約的集體溢價(jià)權(quán)，找到定價(jià)權(quán)、拿到好的租約，最后找到很好的小店長(zhǎng)管理小店。把每個(gè)“藤”都將這五件事做好，就可以開店了。

　　做好了“藤”之后，核心就是要增加店面。店開得愈多，這個(gè)“藤”才愈賺錢。我們是“順藤摸瓜”，只投瓜，不投藤?！疤佟笔怯蓚鹘y(tǒng)金融的大公司去投，將來可以上市。我們通過“藤”的控制體系，去摸上面比較成熟、優(yōu)質(zhì)的瓜，再給它錢種新瓜，然后在老瓜和馬上結(jié)出的新瓜中定一個(gè)收入分配的比例。這個(gè)收入分配比例是按照合同來定的，以租賃的時(shí)間作為合同期，合同期里的一半時(shí)間必須回本，即半期內(nèi)回本，剩下的半期內(nèi)拿回報(bào)。如此，每個(gè)小店都可以撐得起這樣的回報(bào)，“藤”上就會(huì)不斷增加新的店面。

　　任何一個(gè)連鎖店都在不斷地“開店再開店”，但開店資金很難拿到。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的連鎖店品牌數(shù)量雖然不多，但每一個(gè)品牌體量大，旗下有上萬家連鎖店，如麥當(dāng)勞、7-11等。我們則反過來，連鎖店近10萬家，量非常大，但每一個(gè)品牌下的連鎖店不多。中國(guó)消費(fèi)者的愛好和品位非常多元，所以我們將來的連鎖店都會(huì)是數(shù)量巨大但單體很小的狀態(tài)。

　　如果每個(gè)連鎖店都要長(zhǎng)大后才能上市，那就需要每天擴(kuò)大需求，永遠(yuǎn)處于資金饑餓狀態(tài)。但其實(shí)，很多小的連鎖店不一定要長(zhǎng)成參天大樹，我們要接受中國(guó)的這些小店。我們只要有一定量的資金，持續(xù)地開店，就可以把每季的回報(bào)抓起來。

　　注資助小店持續(xù)擴(kuò)張

　　投資者在一個(gè)穩(wěn)定的、風(fēng)險(xiǎn)極其分散且關(guān)聯(lián)性很小的大組合中形成資金回圈，就能長(zhǎng)期穩(wěn)定持有高質(zhì)量的、接近20%至30%的回報(bào)，而每個(gè)小店最多付出12%、13%的資金。這種資金使用率和復(fù)利，可以支撐投資者持續(xù)投資小店經(jīng)濟(jì)，小店又可以按接受的成本不斷擴(kuò)張。或者說，很多連鎖店就不適合擴(kuò)張，比如有些火鍋對(duì)成都居民是一種特色，但對(duì)其他地方的消費(fèi)者而言則不是。如果連鎖模式一定要發(fā)展到規(guī)模足夠大才行，那就可能走到了并不適合其發(fā)展的地方。如果我們有一種持續(xù)、精準(zhǔn)、微觀、DRC性質(zhì)的投資，這些小店就能健康發(fā)展。如果一些連鎖的最佳狀態(tài)是在本地開50個(gè)店，但也有持續(xù)不斷的開店資金，不盲目生長(zhǎng)，也不揠苗助長(zhǎng)，那么很多服務(wù)老百姓的小微企業(yè)可以充分發(fā)展起來。

　　滴灌通已經(jīng)投資很多企業(yè)，2023年可能會(huì)有近8倍提升，因?yàn)槠涫袌?chǎng)無比巨大。我們想做的事情，就是在世界最大的資金提供方（即固收銀行）和世界上最大的機(jī)會(huì)之間，做一個(gè)新式的、共用的股權(quán)池。

　　股權(quán)類投資者可參與股權(quán)池的投資，用股權(quán)類的投資將小微現(xiàn)金流收進(jìn)來，再賣給固收和銀行體系。小微現(xiàn)金流只能承受有限風(fēng)險(xiǎn)，那我們就讓它們承受有限風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)過濾在中間的池子中，讓池子成為風(fēng)險(xiǎn)消化器，也讓固收機(jī)構(gòu)不改變基礎(chǔ)本質(zhì)。大量的資金可通過股權(quán)池的支持，以此為“墊”，投入到小微中，股權(quán)類投資者又可以享受池子帶來的更高回報(bào)，因?yàn)樗袚?dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。由于這種風(fēng)險(xiǎn)非常分散，投資者在這樣的回報(bào)率之下，也愿意冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融一定要支持“小人物”。這種模式讓很多希望培訓(xùn)好的店員回老家多開幾個(gè)店的小店、連鎖店，都能找到有錢人加盟。現(xiàn)在，一些有錢人可能不太想干活，而想干活的年輕人又沒有那么多錢投入小店，連鎖店又怕他們沒有自己的股權(quán)管不好店。所以我們?cè)谖⒂^之處給小店做配資，讓小人物、勞動(dòng)創(chuàng)業(yè)者快速實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)價(jià)值長(zhǎng)期而持續(xù)性地產(chǎn)生和獲得，也使得金融能夠真正支持“小人物”，支持共同富裕，支持內(nèi)回圈和消費(fèi)。