大公房產訊  繼瑞幸咖啡后，貝殼找房成為"資本禿鷹"渾水機構的狙擊目標。12月17日，貝殼找房發(fā)布長文，就渾水做空報告做出反擊。

　　貝殼方面表示，根據公司對報告的初步審閱和評價，公司認為該報告沒有根據，存在大量事實錯誤、未經證實的陳述、誤導性猜測和解釋，渾水對中國住房交易行業(yè)缺乏基本了解。

　　貝殼逐一拆解回應"幽靈門店"等質疑

　　貝殼回應指出，關于新房交易GTV和收入，渾水抓取交易量數據的方法是錯誤的，其對于貝殼的新房交易GTV和收入的計算存在嚴重遺漏。

　　貝殼提供新房交易的通路有四條：一、鏈家門店；二、平臺連接門店；三、新房銷售團隊；四、其他銷售渠道。而在其報告中只計算了第一、二種方式，卻遺漏了第三、四種方式。不僅如此，在估算第一、二種通路的GTV和收入上也有明顯的問題。公司重申此前披露內容的準確性。

　　數據顯示，2021年第二季度和第三季度，貝殼的新房交易GTV分別為4983億元和4101億元。第二季度和第三季度新房費率分別為2.79% 和2.77%。二季度和第三季度的新房交易服務收入分別為139億元和113億元。同時，第二季度和第三季度向新房收入回款分別為138億元和148億元。

　　貝殼還稱，關于存量房交易GTV和收入，渾水抓取的交易量數據嚴重失實且存在遺漏。它的數據并非來自于公司的真正數據，所以其計算的存量房交易GTV和收入都是錯誤的。同時，渾水并未使用貝殼真正的存量房套均價，而是選取了來自CRE的外部套均價格進行模糊替代。

　　與此同時，渾水還利用5月25日到8月8日這76天收集的數據，來模擬公司整個2021年第二季度的GTV的做法，存在很強的主觀臆斷性及誤導性。

　　比如，為反映市場的波動情況，渾水在模擬二季度二手房交易GTV時將數值上調了9.66%。實際上，由于市場下行影響，公司存量房交易GTV在第三季度較第二季度下降42.0%。如公司此前披露，2021年第二季度和第三季度公司存量房交易GTV分別為6,520億元和3,782億元。第二季度和第三季度存量房交易服務收入分別為96億元和61億元。

　　關于門店數和經紀人數，報告中提到的貝殼門店數和經紀人數的衡量方法存在比較明顯的瑕疵。這是由于它的信息源是不完整的。貝殼App首頁"找經紀人"功能無法找到新房專崗經紀人，這一類經紀人可以在"新房"頻道的子頁面里找到，顯然渾水并未意識到這一點。同時，在此頻道中的新房經紀人有權利選擇不對外展示自己。

　　因而，在計算門店總數時，渾水通過"找經紀人"功能里抓取門店數據的方法存在明顯缺陷。

　　報告關于公司的其他指控，包括收購、研發(fā)費用，也是沒有根據的，因為它們基于不完整的數據、錯誤的估算方法、沒有依據的推測以及對行業(yè)實踐的錯誤理解。

　　貝殼董事會已授權獨立審計委員會對渾水報告中的主要指控進行內部審查，并由審計委員會聘請的獨立第三方顧問提供協(xié)助和建議。公司將在適當時候提供內部審查的最新信息。

　　貝殼重申，公司一直并將繼續(xù)致力于保持高標準的數據完整性、公司治理和內部控制，以及遵循美國證券交易委員會和紐約證券交易所適用的規(guī)則和規(guī)定進行透明和及時的披露。

　　"資本禿鷹"渾水十年做空超35家企業(yè)

　　12月16日，市場消息稱渾水公司稱正在做空貝殼找房，當日貝殼美股盤前跌幅一度擴大至10%。16日晚間，后續(xù)貝殼找房發(fā)布聲明稱，確保貝殼財報數據的真實性和規(guī)范性，渾水因為不了解中國房產市場，缺乏對貝殼業(yè)務的基本認知和三張報表的正確解讀。歡迎各種調查，但堅決抵制任何機構的惡意做空行為。

　　公開資料顯示，渾水（Muddy Waters Research）是一家以做空聞名的美股投研機構，創(chuàng)始人為卡森·布洛克（CarsonBlock），其曾因工作、旅游等陸陸續(xù)續(xù)在中國待過六七年。2010年6月28日，渾水注冊成立。同月，其發(fā)布首份研究報告，指出東方紙業(yè)涉嫌嚴重詐騙和造假行為。彼時，東方紙業(yè)股價一度跌去80%，市值縮水約1.7億美元。這次"出擊"也令渾水一戰(zhàn)成名。

　　據了解，渾水的業(yè)務調查主要聚焦在基本問題、商業(yè)欺詐、會計造假三大方面。其基本招式是，查閱資料、調查關聯(lián)方、公司實地調研、調查供應商、調研客戶、采訪競爭對手、請教行業(yè)專家、重估公司價值等。

　　過去十年間，渾水已累計做空了超35家企業(yè)，除了東方紙業(yè)以外，包括綠諾國際、瑞幸咖啡、中國高速頻道、多元環(huán)球水務等18家中概股均受到渾水不同程度的攻擊。

　　而這些被渾水盯上的公司，已經退市的共達9家，其中又以瑞幸咖啡于2020年被做空退市這一重大案例，令中概股市場風聲鶴唳。

　　不過值得注意的是，渾水的做空行動不是百分百成功，在新東方、安踏體育的沽空行動中，渾水就曾遭受過挫敗。

　　2012年7月18日，渾水發(fā)布了一份近百頁的研究報告，并配有與新東方首席財務官的通話錄音等材料，指責新東方刻意隱瞞加盟店信息、營業(yè)收入財務造假、稅收減免不合理，以及審計出現漏洞等，強烈建議投資者賣出新東方的股票。隨后，新東方股價應聲下跌5.12美元，跌幅為35.02%。兩日累計跌幅57.32%，創(chuàng)五年新低。

　　后來，俞敏洪重新聘請獨立調查團進駐新東方調查，并在一年半后向SEC遞交了一份得到承認的調查報告，才將新東方拉出負面泥潭。新東方股價隨之大漲，渾水的做空也宣告失敗。

　　此事或加速貝殼回歸港股進程？

　　IPG中國區(qū)首席經濟學家柏文喜對大公房產表示，對于渾水這種禿鷹式的入侵，一方面可能會造成中概股市場雪上加霜的負面影響，另一方面也會迫使中概股企業(yè)無論從業(yè)績還是法律、財務方面行事更為嚴謹合規(guī)。

　　而針對渾水此次做空貝殼，柏文喜表示："貝殼在左暉去世以及近來疫情的影響下面臨巨大的業(yè)績壓力，加上上市過程中有較大的騰挪，可能存在不少容易被人質疑的空間和機會。"

　　不過柏文喜認為，渾水此次做空貝殼和做空瑞幸的手法是不同的。"渾水上次做空瑞幸是從財務造假著手，并且后來得到了印證，從而導致瑞幸咖啡股價大跌和管理層更迭；此次做空貝殼，是從基礎的交易數據和對于實體店、代理商的盡調數據方面著手的，以此來證明貝殼發(fā)布的財報不夠可靠。"

　　柏文喜指出："中概股震蕩、渾水做空等一系列問題，會成為加速貝殼回歸港股或者A股的因素之一，但是貝殼之所以不選擇A股而是選擇赴美上市應該也是有原因的。如果此次遭受作空導致貝殼股價下跌過多且長期低迷難以恢復和失去融資能力，那么貝殼退市也不是沒有可能，回歸港股也是貝殼避免中概股風險的選擇之一。"

　　貝殼最新財報顯示，第三季度公司新房業(yè)務營收同比增長2.5%至113億元，新房交易GTV約4101億元。前三季度，貝殼新房業(yè)務GTV達1.25萬億元，同比增長37.0%。

　　存量房業(yè)務方面，第三季度貝殼該部分營收為61億元，存量房交易GTV約3,782億元。從前三季度看，貝殼存量房業(yè)務GTV為1.70萬億元，同比上升25.7%。

　　據悉，在渾水發(fā)布做空報告后，中信證券依舊維持貝殼"買入"評級。