大公房產(chǎn)訊  繼瑞幸咖啡后，貝殼找房成為"資本禿鷹"渾水機(jī)構(gòu)的狙擊目標(biāo)。12月17日，貝殼找房發(fā)布長文，就渾水做空報(bào)告做出反擊。

　　貝殼方面表示，根據(jù)公司對報(bào)告的初步審閱和評(píng)價(jià)，公司認(rèn)為該報(bào)告沒有根據(jù)，存在大量事實(shí)錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述、誤導(dǎo)性猜測和解釋，渾水對中國住房交易行業(yè)缺乏基本了解。

　　貝殼逐一拆解回應(yīng)"幽靈門店"等質(zhì)疑

　　貝殼回應(yīng)指出，關(guān)于新房交易GTV和收入，渾水抓取交易量數(shù)據(jù)的方法是錯(cuò)誤的，其對于貝殼的新房交易GTV和收入的計(jì)算存在嚴(yán)重遺漏。

　　貝殼提供新房交易的通路有四條：一、鏈家門店；二、平臺(tái)連接門店；三、新房銷售團(tuán)隊(duì)；四、其他銷售渠道。而在其報(bào)告中只計(jì)算了第一、二種方式，卻遺漏了第三、四種方式。不僅如此，在估算第一、二種通路的GTV和收入上也有明顯的問題。公司重申此前披露內(nèi)容的準(zhǔn)確性。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度和第三季度，貝殼的新房交易GTV分別為4983億元和4101億元。第二季度和第三季度新房費(fèi)率分別為2.79% 和2.77%。二季度和第三季度的新房交易服務(wù)收入分別為139億元和113億元。同時(shí)，第二季度和第三季度向新房收入回款分別為138億元和148億元。

　　貝殼還稱，關(guān)于存量房交易GTV和收入，渾水抓取的交易量數(shù)據(jù)嚴(yán)重失實(shí)且存在遺漏。它的數(shù)據(jù)并非來自于公司的真正數(shù)據(jù)，所以其計(jì)算的存量房交易GTV和收入都是錯(cuò)誤的。同時(shí)，渾水并未使用貝殼真正的存量房套均價(jià)，而是選取了來自CRE的外部套均價(jià)格進(jìn)行模糊替代。

　　與此同時(shí)，渾水還利用5月25日到8月8日這76天收集的數(shù)據(jù)，來模擬公司整個(gè)2021年第二季度的GTV的做法，存在很強(qiáng)的主觀臆斷性及誤導(dǎo)性。

　　比如，為反映市場的波動(dòng)情況，渾水在模擬二季度二手房交易GTV時(shí)將數(shù)值上調(diào)了9.66%。實(shí)際上，由于市場下行影響，公司存量房交易GTV在第三季度較第二季度下降42.0%。如公司此前披露，2021年第二季度和第三季度公司存量房交易GTV分別為6,520億元和3,782億元。第二季度和第三季度存量房交易服務(wù)收入分別為96億元和61億元。

　　關(guān)于門店數(shù)和經(jīng)紀(jì)人數(shù)，報(bào)告中提到的貝殼門店數(shù)和經(jīng)紀(jì)人數(shù)的衡量方法存在比較明顯的瑕疵。這是由于它的信息源是不完整的。貝殼App首頁"找經(jīng)紀(jì)人"功能無法找到新房專崗經(jīng)紀(jì)人，這一類經(jīng)紀(jì)人可以在"新房"頻道的子頁面里找到，顯然渾水并未意識(shí)到這一點(diǎn)。同時(shí)，在此頻道中的新房經(jīng)紀(jì)人有權(quán)利選擇不對外展示自己。

　　因而，在計(jì)算門店總數(shù)時(shí)，渾水通過"找經(jīng)紀(jì)人"功能里抓取門店數(shù)據(jù)的方法存在明顯缺陷。

　　報(bào)告關(guān)于公司的其他指控，包括收購、研發(fā)費(fèi)用，也是沒有根據(jù)的，因?yàn)樗鼈兓诓煌暾臄?shù)據(jù)、錯(cuò)誤的估算方法、沒有依據(jù)的推測以及對行業(yè)實(shí)踐的錯(cuò)誤理解。

　　貝殼董事會(huì)已授權(quán)獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)對渾水報(bào)告中的主要指控進(jìn)行內(nèi)部審查，并由審計(jì)委員會(huì)聘請的獨(dú)立第三方顧問提供協(xié)助和建議。公司將在適當(dāng)時(shí)候提供內(nèi)部審查的最新信息。

　　貝殼重申，公司一直并將繼續(xù)致力于保持高標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)完整性、公司治理和內(nèi)部控制，以及遵循美國證券交易委員會(huì)和紐約證券交易所適用的規(guī)則和規(guī)定進(jìn)行透明和及時(shí)的披露。

　　"資本禿鷹"渾水十年做空超35家企業(yè)

　　12月16日，市場消息稱渾水公司稱正在做空貝殼找房，當(dāng)日貝殼美股盤前跌幅一度擴(kuò)大至10%。16日晚間，后續(xù)貝殼找房發(fā)布聲明稱，確保貝殼財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和規(guī)范性，渾水因?yàn)椴涣私庵袊慨a(chǎn)市場，缺乏對貝殼業(yè)務(wù)的基本認(rèn)知和三張報(bào)表的正確解讀。歡迎各種調(diào)查，但堅(jiān)決抵制任何機(jī)構(gòu)的惡意做空行為。

　　公開資料顯示，渾水（Muddy Waters Research）是一家以做空聞名的美股投研機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人為卡森·布洛克（CarsonBlock），其曾因工作、旅游等陸陸續(xù)續(xù)在中國待過六七年。2010年6月28日，渾水注冊成立。同月，其發(fā)布首份研究報(bào)告，指出東方紙業(yè)涉嫌嚴(yán)重詐騙和造假行為。彼時(shí)，東方紙業(yè)股價(jià)一度跌去80%，市值縮水約1.7億美元。這次"出擊"也令渾水一戰(zhàn)成名。

　　據(jù)了解，渾水的業(yè)務(wù)調(diào)查主要聚焦在基本問題、商業(yè)欺詐、會(huì)計(jì)造假三大方面。其基本招式是，查閱資料、調(diào)查關(guān)聯(lián)方、公司實(shí)地調(diào)研、調(diào)查供應(yīng)商、調(diào)研客戶、采訪競爭對手、請教行業(yè)專家、重估公司價(jià)值等。

　　過去十年間，渾水已累計(jì)做空了超35家企業(yè)，除了東方紙業(yè)以外，包括綠諾國際、瑞幸咖啡、中國高速頻道、多元環(huán)球水務(wù)等18家中概股均受到渾水不同程度的攻擊。

　　而這些被渾水盯上的公司，已經(jīng)退市的共達(dá)9家，其中又以瑞幸咖啡于2020年被做空退市這一重大案例，令中概股市場風(fēng)聲鶴唳。

　　不過值得注意的是，渾水的做空行動(dòng)不是百分百成功，在新東方、安踏體育的沽空行動(dòng)中，渾水就曾遭受過挫敗。

　　2012年7月18日，渾水發(fā)布了一份近百頁的研究報(bào)告，并配有與新東方首席財(cái)務(wù)官的通話錄音等材料，指責(zé)新東方刻意隱瞞加盟店信息、營業(yè)收入財(cái)務(wù)造假、稅收減免不合理，以及審計(jì)出現(xiàn)漏洞等，強(qiáng)烈建議投資者賣出新東方的股票。隨后，新東方股價(jià)應(yīng)聲下跌5.12美元，跌幅為35.02%。兩日累計(jì)跌幅57.32%，創(chuàng)五年新低。

　　后來，俞敏洪重新聘請獨(dú)立調(diào)查團(tuán)進(jìn)駐新東方調(diào)查，并在一年半后向SEC遞交了一份得到承認(rèn)的調(diào)查報(bào)告，才將新東方拉出負(fù)面泥潭。新東方股價(jià)隨之大漲，渾水的做空也宣告失敗。

　　此事或加速貝殼回歸港股進(jìn)程？

　　IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對大公房產(chǎn)表示，對于渾水這種禿鷹式的入侵，一方面可能會(huì)造成中概股市場雪上加霜的負(fù)面影響，另一方面也會(huì)迫使中概股企業(yè)無論從業(yè)績還是法律、財(cái)務(wù)方面行事更為嚴(yán)謹(jǐn)合規(guī)。

　　而針對渾水此次做空貝殼，柏文喜表示："貝殼在左暉去世以及近來疫情的影響下面臨巨大的業(yè)績壓力，加上上市過程中有較大的騰挪，可能存在不少容易被人質(zhì)疑的空間和機(jī)會(huì)。"

　　不過柏文喜認(rèn)為，渾水此次做空貝殼和做空瑞幸的手法是不同的。"渾水上次做空瑞幸是從財(cái)務(wù)造假著手，并且后來得到了印證，從而導(dǎo)致瑞幸咖啡股價(jià)大跌和管理層更迭；此次做空貝殼，是從基礎(chǔ)的交易數(shù)據(jù)和對于實(shí)體店、代理商的盡調(diào)數(shù)據(jù)方面著手的，以此來證明貝殼發(fā)布的財(cái)報(bào)不夠可靠。"

　　柏文喜指出："中概股震蕩、渾水做空等一系列問題，會(huì)成為加速貝殼回歸港股或者A股的因素之一，但是貝殼之所以不選擇A股而是選擇赴美上市應(yīng)該也是有原因的。如果此次遭受作空導(dǎo)致貝殼股價(jià)下跌過多且長期低迷難以恢復(fù)和失去融資能力，那么貝殼退市也不是沒有可能，回歸港股也是貝殼避免中概股風(fēng)險(xiǎn)的選擇之一。"

　　貝殼最新財(cái)報(bào)顯示，第三季度公司新房業(yè)務(wù)營收同比增長2.5%至113億元，新房交易GTV約4101億元。前三季度，貝殼新房業(yè)務(wù)GTV達(dá)1.25萬億元，同比增長37.0%。

　　存量房業(yè)務(wù)方面，第三季度貝殼該部分營收為61億元，存量房交易GTV約3,782億元。從前三季度看，貝殼存量房業(yè)務(wù)GTV為1.70萬億元，同比上升25.7%。

　　據(jù)悉，在渾水發(fā)布做空報(bào)告后，中信證券依舊維持貝殼"買入"評(píng)級(jí)。