大公房產(chǎn)訊 9月16日，標普將復星國際（00656.HK）的長期發(fā)行人信用評級和公司的有擔保高級無抵押債務發(fā)行評級從“BB”下調(diào)至“BB-”，此次下調(diào)評級反映了公司流動性緩沖減小。

　　標普認為，負面展望反映了在未來12個月內(nèi)復興國際將難以大幅度延長債務期限，以及出售資產(chǎn)計劃存有不確定性和融資風險增加，因為該公司難以進入在岸和離岸債券市場以及宏觀環(huán)境因素。該公司可能在未來幾個季度加快資產(chǎn)貨幣化，但時間可能不確定。

　　標普還將復星國際的流動性評估調(diào)整為稍有不足（less than adequate）。主要原因是復星公司依賴于短期借款在當前環(huán)境下令公司陷入困境，因為中國民營企業(yè)的融資渠道正在收窄。在過去12個月房地產(chǎn)開發(fā)商多次違約且宏觀環(huán)境具有挑戰(zhàn)，高收益發(fā)行人的離岸債券市場和私營企業(yè)延長于在岸債券市場的期限——復星國際過去幾年頻繁使用的融資渠道——在過去幾個月實際上已經(jīng)暫停，并可能在至少在未來兩個季度內(nèi)繼續(xù)保持關閉狀態(tài)。

　　在沒有債券市場渠道的情況下，復星國際必須依靠銀行貸款再融資和資產(chǎn)處置收益，以及截至2022年6月底控股公司持有的143億元人民幣現(xiàn)金滿足短期到期債務。

　　而且，復興國際在2022年7月至2023年6月期間有280億元人民幣的債券以及330億元人民幣的銀行貸款到期。

　　在市場信心改善之前，復星國際的資本結構可能仍將面臨壓力。在市場條件阻礙該公司使用長期票據(jù)對早期離岸到期進行再融資后，其加權平均到期期限從2021年的2.1-2.2年縮短至2022年6月30日的2.0年；短期到期債券占該投資控股公司總債務（1170億元人民幣）的比例從2021年的46%上升到53%。該數(shù)據(jù)可能保持上升趨勢。標普認為，在當前信貸資本市場環(huán)境下，復星國際的資本結構不太可能在未來6至12個月內(nèi)大幅恢復。

　　復興國際面對的另一個壓力則是資本市場波動可能對復星國際的投資組合流動性和財務緩沖。

　　標普認為，復星國際可能在未來12-18個月內(nèi)越來越著重于資產(chǎn)負債表去杠桿化。在無抵押信貸市場緊縮時，該公司于今年之前大致上無產(chǎn)權負擔資產(chǎn)基礎為探索有抵押借款選項提供了一定的靈活性。今年迄今為止，該公司的資產(chǎn)貨幣化努力基本上走上正軌，上半年處置了超過50億元人民幣，而新投資為15億元人民幣。在過去兩個月，該公司又完成了40億元人民幣的資產(chǎn)處置。

　　標普還表示，如果復星國際的加權平均到期期限低于兩年，且改善可能性較低，或者公司的流動性狀況進一步惡化，可能會繼續(xù)下調(diào)其評級。如果復星國際在將其加權平均債務期限維持在兩年以上方面取得了穩(wěn)步進展，并且該公司重新獲得了一些進入長期債券市場的渠道，標普將可能把展望調(diào)整為穩(wěn)定。這是基于假設公司的現(xiàn)金來源超過使用，同時兩者比例較大幅度超過1.2倍。